顯性庫存減少

　　由于內外價差擴大，近期全球銅庫存正在上演“乾坤大挪移”。目前，LME和上海保稅區的銅庫存都在快速下降。統計數據顯示，9月LME的銅庫存減少了7萬噸，而上海保稅區的銅庫存量也下降了14萬噸。

　　“歐洲和亞洲部分地區的銅庫存減少，可能是流入我國了。”在13日由中大期貨和上海航運運價交易有限公司聯合主辦的“2015年銅產業供需研討會”上，樂依資產研發總監宋露表示。最新的銅進口數據似乎也印證了她的猜測。海關總署公布的數據顯示，今年9月我國未鍛造銅及銅材進口量為46萬噸，環比增加31.4%，同比增加18%，單月進口量創20個月來新高。

　　目前除了上期所倉單庫存略有增加外，國內現貨市場的庫存變化并不明顯，只減少了1.5萬噸左右。總體來看，銅的顯性庫存目前還處于減少狀態。銅庫存到底去哪兒了?這讓不少市場人士感到迷惑。“保稅區減少的庫存是流到了現貨市場，還是被終端市場消費了，目前還看不太明白。或許有一部分庫存是被終端消費了，但現在下游的購買力是非常弱的。”宋露稱。

　　在上海舜佳實業有限公司執行董事朱宏偉看來，流入國內市場的銅庫存可能在變相集中。“銅庫存慢慢集中到一些有能力囤積的企業手中，庫存集中之后，將等待溢價機會。”他說。

　　中大期貨副總經理景川對此也表示認同。他認為，銅庫存被動集中的可能性更大一些，由于銅價下跌，機構的庫存沒法出貨，最終變成了隱性庫存。他還表示，也可能是電解銅加工成銅桿，而銅桿賣不出去。

　　不過，也有市場人士猜測，融資銅“死灰復燃”或許也是隱性庫存增加的一個原因。據了解，融資銅在很長一段時間內影響著銅價，而最近幾個月銅庫存總體在向中國流動。“今年下半年開始，信用證又在陸陸續續增加，可能有部分銅融資貿易又開始了。”一位不愿具名的市場人士向期貨日報記者透露。

　　不過，國內某銅企外貿部負責人認為，今年銅融資貿易減少很多，且近期匯率波動較大，很多貿易商也不敢去開證融資。

　　對于銅價的后期走勢，與會人士普遍不看好。由于銅價下跌，三季度國內銅企的挺價意圖比較明顯。9月以來，國內銅廠陸陸續續停產檢修。另外，最近一個月銅的進口貿易盈利情況也不是特別好，大部分進口處于虧損狀態。“接下來一段時間，銅的進口不會有特別明顯的變化，與往年相比，供應上不會出現季節性增長。”宋露說。

　　需求方面，宋露認為，9、10月份還能維持生產的銅企訂單環比還是有所增長，但大部分銅企的經營狀況都不是很樂觀。

　　山金金控資本管理有限公司投資分析師呂麗麗認為，目前中國正處于經濟轉型期，由投資驅動轉向消費驅動，國內銅需求峰值已經過去了，長期來看，銅價會維持下行趨勢。

　　“目前終端企業不太可能去儲備庫存，因為家電行業的庫存已經很高了，今年銅市還是處于供需兩弱的狀態。”上述銅企人士表示，今年四季度一些銅冶煉廠的產能會慢慢釋放，但也有一些新的產能會推遲到明年開工，冶煉廠是不愿意形成新產能的，很多能推遲開工就推遲。

　　該人士認為，四季度的銅市供需矛盾并沒有想象中嚴重，后期銅(39940, 230.00, 0.58%)價的下跌空間不是很大。“空銅的機會目前看還不是很明晰，整體來說，銅價會維持區間振蕩走勢，波動比之前小很多，可參與性不是很強。”她說。