收入結構亮相， 永安期貨藍圖展現

　　繼創元期貨成功登陸新三板后，上周，永安期貨也獲批掛牌新三板。目前，這兩家期貨公司的收入構成均向公眾詳細披露。

　　上周四，中小股份轉讓系統公布了關于同意永安期貨掛牌新三板的公告，永安期貨《公開轉讓說明書》(申報稿)及《財務報表及審計報告》同時披露。記者根據上述報告梳理發現，2013年、2014年以及2015年一季度三個報告期內，永安期貨合并后的各項業務收入中，風險管理服務業務收入和資產管理業務收入呈逐年增加態勢，而向來作為期貨公司重要收入來源的經紀業務收入，卻在逐年減少。

　　在不少期貨公司高管看來，在做深做精經紀業務的基礎上發展風險管理、資產管理及國際業務，是一種良性的發展趨勢，在期指交易受限，期貨行業再次進入“寒冬”之時，這種趨勢也為行業帶來一絲希望。不過，當前面臨的現實問題是，受制于人才、制度、資金等方面，并非所有期貨公司都能呈現這種良性發展趨勢。

　　經紀業務手續費收入逐年減少

　　永安期貨報告顯示，2014年，公司風險管理服務業務收入(銷售收入)從2013年的1.439億元增加到15.72億元，增長逾十倍。2015年該數據保持增長勢頭，第一季度收入已達7.147億元。與此同時，永安期貨資管業務收入(銷售收入)也在逐年增長。2013年，其資管業務收入為754萬元，2014年則攀升到2213萬元。

　　風險管理業務和資管業務每年的營收占比也呈上升趨勢。三個報告期內，永安期貨風險管理服務業務收入占比分別為17.05%、66.89%和77.41%;資管業務占比分別為0.89%、0.94%、0.32%。

　　一邊是火焰，另一邊則是海水。隨著近年來期貨業競爭的加劇，期貨經紀業務手續費收入面臨逐年減少的尷尬局面。永安期貨也不例外，其該項收入從2013年的4.67億元下降到2014年的3.69億元。即使是在今年一季度股指期貨成交量大幅增長的情況下，永安期貨經紀業務手續費收入也僅為9817萬元，營收占比僅為10.63%，遠低于2013年的55.34%。

　　雖然永安期貨平均手續費率在三個報告期內高于行業平均水平，但總體趨勢卻在下降。報告顯示，近三年其手續費率分別為0.0392‰、0.0326‰和0.0230‰。

　　永安期貨在報告中稱，盡管公司持續通過提升服務水平，為客戶提供特色化和差異化的產品等方式提高客戶忠誠度，穩定手續費水平，但若未來競爭環境持續惡化，期貨經紀業務平均手續費率水平仍有進一步下降的可能，從而影響公司的經紀業務收入水平。

　　除了存在經紀業務下滑風險外，報告還稱，利息下滑風險、交易所返還(減收)手續費的不確定因素都將對公司盈利水平產生一定影響。

　　為了改變這種業務單一局面，永安期貨在報告中稱：“近年來，公司致力于發展多元化業務的商業模式，期現結合的創新業務模式的推廣，使得公司的現貨銷售收入快速增長，故導致公司手續費收入占營業收入比重自2014年起大幅下降。”

　　在期貨日報記者采訪的多位業內人士看來，作為國內期貨行業的龍頭公司，永安期貨有著良性的營收結構。“比如手續費和利差占營收比例越來越小，風險管理服務業務和資管業務占比越來越大。”上海一家期貨公司的副總經理表示，手續費和利息下降是整個行業的趨勢，如果期貨公司還將業務重心放在經紀業務上，未來勢必受到大的沖擊，“永安期貨的收入來源已經不再是單一的經紀業務了，非常多元化，即使行業下滑，其受到的沖擊也有限”。

　　不少期貨公司高管均表示，永安期貨已經成功從傳統業務轉型到財富管理、風險管理等多元化業務模式。

　　而在報告中，永安期貨的轉型欲望似乎更大。報告稱，公司今后將重點拓展混業發展、風險管理、財富管理、互聯網化、全球配置等五大創新業務領域，構建期現結合、混業經紀、私募資管、場外交易、跨境服務五大平臺，打造符合新金融特質、平臺型、以風險管理和財富管理為核心競爭力的現代金融集團。

　　值得注意的是，經紀業務仍是永安期貨目前的主要收入來源，貢獻率高達80%，而風險管理業務雖然銷售收入增幅大，但實際貢獻率很低。

　　這是因為，風險管理公司成立時間短，大多數期貨公司還處在摸索階段，且該項業務風險較大，比如業務開展過程中可能面臨客戶的信用風險、質押率不足風險、質押物品質和變現風險、倉儲風險以及其他不可預料的風險或損失。

　　快速轉型探索多元化業務模式

　　在傳統業務模式面臨困難之時，創新業務的推出為期貨公司找到了新的盈利模式。2011年以來，監管層陸續批準期貨公司開展投資咨詢業務、資管業務及風險管理服務業務等，這為期貨公司業務創新打開了大門。

　　永安期貨在報告中稱，公司主營業務包括商品期貨經紀、金融期貨經紀、資產管理和期貨投資咨詢業務，并通過全資子公司永安資本開展風險管理服務業務。

　　一位業內人士表示，此前掛牌新三板的期貨公司及行業內不少小型期貨公司，營收結構都較為單一，而永安期貨在創新業務上可謂是應有盡有。

　　據了解，永安期貨從事風險管理服務業務的子公司永安資本成立于2013年，業務范圍包括基差交易、合作套保、倉單服務中的倉單質押和約定回購。

　　永安期貨在報告中稱，我國期貨行業仍處于經營分散、業務相對單一的狀態，行業仍面臨激烈競爭。而風險管理服務業務為期貨公司提供了新的盈利渠道，并能體現期貨公司差異化服務的水平，從長遠看，將逐步成為期貨公司差異化的分水嶺。

　　這也許是永安期貨重視該項業務的原因之一。多位業內人士對記者表示，多年來，永安期貨有著良好的產業基礎，加之在現貨領域的專業人才積累，都為其開展風險管理業務提供了非常重要的支撐。

　　探索并未止于此，永安期貨還通過控股或參股子公司來拓展多元化業務。

　　去年6月，永安期貨通過永安資本在上海自貿區成立了“孫公司”——上海永安瑞萌商貿有限公司(下稱永安瑞萌)。彼時，永安資本總經理劉勝喜在接受記者采訪時表示：“兩個公司業務各有側重，其中，永安資本以黑色金屬和化工品為主，永安瑞萌以有色金屬和國際業務為主，當然還會根據后期業務的發展情況適當調整。”

　　報告顯示，永安瑞萌主營業務范圍為從事貨物及技術的進出口業務，貴金屬、金屬材料、建材、化工產品及原料等的銷售。

　　除了永安瑞萌，永安資本還成立了全資子公司——香港永安商貿有限公司、永安(新加坡)國際貿易有限公司，以進行境外市場布局。“境內有一些期貨公司把境外業務單一理解成外盤代理業務，這當然能為期貨公司帶來一些經紀收入，但這跟內盤的經紀業務一樣，利潤也會越來越薄，而永安期貨不僅做經紀業務，也可能會做一些跨境貿易之類的業務。”有業內人士說。

　　此外，永安期貨還控股了成立于香港的中國新永安期貨有限公司，持股比例75%，而中國新永安期貨有限公司還全資控股了中國新永安實業有限公司。

　　永安期貨在資管業務上也大膽布局。除了擁有自己的資管部外，永安期貨還參股了由其原資管團隊組成的新的投資公司——永安國富資產管理有限公司，擁有其49%的股份。

　　另外，在股權投資上，永安期貨也有涉獵。報告顯示，公司還持有浙江銀杏云股權投資基金合伙企業(有限合伙)5%的股份。

　　值得一提的是，永安資本持有浙江玉皇山南對沖基金投資管理有限公司19%的股份，該公司位于成立不久的浙江玉皇山南對沖基金小鎮，專注于實業投資、股權投資、資產管理等，由包括敦和資產、浙江天堂硅谷長睿投資合伙企業(有限合伙)、永安資本三家公司共同成立，各占61%、20%、19%股份。

　　“永安模式”能否復制?

　　無論是在風險管理服務業務還是在資管業務上，永安期貨都為行業描繪了一張宏大的藍圖。

　　然而，“永安模式”的藍圖雖美，卻不是所有期貨公司都能復制實現的。

　　“僅‘人才’這一塊，很多期貨公司都跟不上。”一位期貨公司負責人表示，永安期貨儲備了一批熟諳期現貨交易、套保風控理論與實踐的專業人才，在期現結合與風險管理業務上有較強的專業能力。報告顯示，永安期貨還擁有自己的北京期貨研究院和期貨研究中心，這也是很多期貨公司所不具備的。在人才向來稀缺的期貨行業，強大的研究實力是助推期貨公司更進一步的力量，而現實是，多數期貨公司并不具備。

　　“設立風險管理公司有相應的門檻要求，而且這項業務的開展需要有比較成熟的現貨市場業務人員，因此現階段有條件設立風險管理公司并真正能把這塊業務做好的期貨公司并不多。”恒泰期貨副總經理江明德表示，雖然期貨行業出現了一些新業務，但多數還處于發展初期，并不能成為支柱型營收來源。

　　對于期貨公司未來的營收結構，江明德認為應該是“三分天下”。“第一，傳統的期貨經紀業務仍是必然的收入來源。第二，資管業務的市場非常大，且非常有潛力，不僅會有通道收入，還有期貨公司自身的投資收益。第三，期貨最重要的作用之一是風險管理，所以風險管理業務未來會成為期貨行業一個非常重要的營收點，場內外的風險管理勢必會成為主流。”江明德說。

　　海通期貨[總經理徐凌對期貨日報記者表示，永安期貨市場嗅覺的敏銳以及轉型速度之快值得其他期貨公司學習。

　　“資產管理和風險管理等創新業務推出后，實力強的期貨公司的經紀業務收入占比會越來越低，其風險管理和資管業務收入占比會越來越高。”徐凌說，經紀業務的競爭已經發展到白熱化狀態，盈利空間小，而資管業務瞄準的是大資管，風險管理服務業務瞄準的是場外市場，只要有能力，發展空間非常大。這兩項業務也代表了期貨行業未來的發展方向。未來期貨公司競爭主要是在風險管理、資產管理和國際化業務上，對一些綜合性的期貨公司更是如此。

　　對于小型期貨公司，徐凌認為其面臨非常大的挑戰。“經紀業務的實質是通道業務，而資管和風險管理、國際化業務需要優秀人才和更市場化的機制，是一個更高層次的競爭。小型期貨公司無論是在人才還是在制度上，都競爭不過實力較強的大公司。”徐凌說。

　　那么，未來期貨公司具體如何實現多元化業務布局呢?對此，新湖期貨董事長馬文勝表示，在經紀業務基礎之上，每家期貨公司都應該結合自身優勢，在風險管理服務和資產管理業務上發展自己的特色業務。

　　“比如資產管理業務，今后可以形成買方資管和賣方資管兩個方向。”馬文勝說，買方資管是指期貨公司根據自己的專業特長，由公司自己培養的投資經理來為公司創造利潤;賣方資管是指期貨公司為私募提供從登記、估值到風控等完整的一套服務，這種優勢來自于期貨公司在IT技術上的投入以及對杠桿管理的豐富經驗，甚至今后期貨公司會成為賣方資管領域的FOF基金管理者。這是由于FOF基金需要進行資產配置，而期貨公司資管在配置領域上局限小，且具備較強的IT技術和嚴格的風控能力。未來一兩年，有望出現以資管業務作為主營業務的期貨公司。

　　(見習記者李亞對本文亦有貢獻)