12月鉛價(jià)走強(qiáng),漲幅逾5%,除自身基本面佳因素外,年底空頭回補(bǔ)及貿(mào)易商抬拉價(jià)格是其走強(qiáng)的主要原因。年后價(jià)格上行趨勢或受限,但中長期依然向好,2014年鉛價(jià)仍有進(jìn)一步上行空間。

　　全球鉛供應(yīng)短缺

　　全球鉛礦產(chǎn)出增速自2012年出現(xiàn)下滑,2013年1-9月全球鉛礦產(chǎn)出383.1萬噸,同比增2.76%。鉛礦產(chǎn)出的下降主要因全球礦石品位下降導(dǎo)致。中國鉛礦產(chǎn)出今年持續(xù)負(fù)增長,11月中國精鉛產(chǎn)量38.7萬噸,環(huán)比下降8.67%,同比降1.26%;1-11月累計(jì)產(chǎn)出418.4萬噸,同比增6.05%。11月精鉛產(chǎn)出再度滑落至40萬噸下方,低于市場預(yù)期,下半年以來精鉛產(chǎn)出連續(xù)負(fù)增長,產(chǎn)出增速陷入三年來低位。一是鉛礦供應(yīng)不足,被動(dòng)減產(chǎn);二則冶煉企業(yè)虧損嚴(yán)重,主動(dòng)減產(chǎn);此外再生鉛方面,國內(nèi)再生鉛生產(chǎn)企業(yè)普遍反映廢料供應(yīng)緊張,價(jià)格高企。

　　需求方面,1-9月全球鉛需求同比增加5.43%至795.5萬噸。中國在2010年初以及2012年初曾出現(xiàn)需求下滑,但整體依然呈上升趨勢,1-9月中國精鉛需求同比增4.69%。美國鉛需求在經(jīng)歷數(shù)十年的平穩(wěn)發(fā)展后2013年出現(xiàn)大幅增加,月消費(fèi)較往月年均值增加約4-5萬噸左右,1-9月美國鉛需求同比增加17.19%,歐洲增長3.31%。數(shù)據(jù)顯示,全球鉛已連續(xù)15個(gè)月呈現(xiàn)短缺狀況,3月份全球鉛短缺為2006年7月以來最高值,今年各月短缺量均超過1萬噸。

　　ILZSG預(yù)測2014年全球精鉛短缺2.3萬噸,我們預(yù)計(jì)中國2013年短缺量超過15萬噸,2014年短缺進(jìn)一步放大。因供應(yīng)增長放緩,全球汽車工業(yè)進(jìn)一步復(fù)蘇,中國基站建設(shè)漸入新一輪大規(guī)模發(fā)展期,啟動(dòng)類、動(dòng)力類,以及儲能類鉛蓄電池更換需求提供穩(wěn)定剛需,補(bǔ)庫需求增加。

　　鉛庫存消費(fèi)比下滑

　　LME鉛庫存自年初31萬噸降至9月份的18萬噸,9月中,歐洲弗利辛恩倉庫在兩個(gè)交易日出現(xiàn)庫存大幅增加,使LME鉛庫存增至23萬噸,9月下旬庫存重回跌勢。交易所庫存減少,部分流入社會庫存的囤庫中,另一部分進(jìn)入實(shí)體需求。潛在的隱性庫存不確定性是市場看好鉛但資金未大幅流入鉛的因素之一,早在2012年10月和11月,安特衛(wèi)普倉庫和弗利辛恩也曾經(jīng)出現(xiàn)11萬噸的突增。SHFE庫存由年初的7.8萬噸增至3月的14萬噸,隨后逐漸下降到9萬噸下方。

　　全球來看,今年以來兩大交易所鉛庫存共減少約7萬噸。隱性庫存(社會庫存)方面,我們根據(jù)CRU研究數(shù)據(jù),2012-2013年全球報(bào)告庫存下降,而隱性庫存則增加了約14萬噸,若不考慮中國,全球隱性庫存增加了約20萬噸,隱性庫存增長加劇市場供應(yīng)緊張局面。根據(jù)ILZSG和CRU數(shù)據(jù),2013年11月份全球精鉛庫存消費(fèi)比繼續(xù)降至為2.3周,低于年初的3.4周,創(chuàng)2011年來新低,考慮隱性庫存后,全球庫存消費(fèi)比約為5.5-6周。

　　鉛此輪上漲除自身基本面因素外,主要由于市場對明年價(jià)格上行的預(yù)期導(dǎo)致年底的空頭回補(bǔ),以及貿(mào)易巨頭刻意拉升價(jià)格等因素。LME鉛價(jià)在2200美元/噸處存較大壓力,價(jià)格或進(jìn)行震蕩整理,并警惕新年后貿(mào)易巨頭目標(biāo)轉(zhuǎn)變所引發(fā)的價(jià)格回落。但中長期看,2014年鉛價(jià)仍有進(jìn)一步上行空間。