在迭創(chuàng)歷史新高之后，國(guó)際黃金市場(chǎng)畫(huà)風(fēng)突變。北京時(shí)間8月11日，COMEX黃金期貨大跌逾5%，拉響了貴金屬標(biāo)的資產(chǎn)多頭出逃的“警報(bào)器”。8月12日，滬金、滬銀期貨跌停，A股、港股貴金屬板塊顯著走低，黃金ETF亦難幸免。然而日內(nèi)來(lái)看，COMEX黃金期貨盤(pán)中自低點(diǎn)一度拉升逾80美元/盎司。

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，雖然近期貴金屬顯著回調(diào)，但相對(duì)于7月以來(lái)的迅猛上漲，幅度尚在合理范圍內(nèi)。此外，2020年二季度以來(lái)，支持全球貴金屬價(jià)格長(zhǎng)期上漲的主要推動(dòng)力——實(shí)際利率、美元信用、避險(xiǎn)需求三大因素尚未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，因此金價(jià)有望在調(diào)整過(guò)后繼續(xù)上漲。

　　標(biāo)的資產(chǎn)集體下挫

　　數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間8月12日18時(shí)，COMEX黃金期貨價(jià)格最低探至1874.2美元/盎司，較8月7日創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)2089.2美元/盎司下跌逾200美元。而此前一交易日，該期貨價(jià)格一度下跌5.78%。

　　金價(jià)快速下跌并接連失守2000美元、1900美元后，一度引發(fā)投資者恐慌性拋售，貴金屬相關(guān)資產(chǎn)標(biāo)的集體淪陷。期貨方面，8月11日夜盤(pán)交易時(shí)段，滬金、滬銀期貨雙雙跌停，12日始終未能打開(kāi)跌停，兩者主力合約分別下跌6.00%、8.00%，報(bào)417.16元/克、6173元/千克，其中滬金期貨主力合約創(chuàng)下7月24日以來(lái)新低。

　　股市方面，數(shù)據(jù)顯示，12日A股貴金屬指數(shù)下跌6.03%。成分股方面，赤峰黃金跌停，盛達(dá)資源、中金黃金等跌幅較大。當(dāng)日，港股貴金屬指數(shù)下跌5.35%。成分股方面，中國(guó)黃金國(guó)際、紫金礦業(yè)、恒興黃金等跌幅居前。

　　不僅如此，當(dāng)日黃金ETF普跌。數(shù)據(jù)顯示，截至12日收盤(pán)，黃金ETF9999跌6.68%，黃金ETF基金跌6.33%。

　　金價(jià)調(diào)整原因，要從之前黃金上漲的動(dòng)因說(shuō)起。芷水投資總經(jīng)理韓驍表示，之前金價(jià)快速上漲主要是由于新冠肺炎疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅下滑，在此前提下，美國(guó)推出大量經(jīng)濟(jì)刺激措施，加上市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的加速催化。不過(guò)，近期俄羅斯方面稱已注冊(cè)全球第一款新冠疫苗，令市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒快速降溫。“避險(xiǎn)情緒帶動(dòng)此前金價(jià)快速上漲，而一旦避險(xiǎn)情緒消退同樣會(huì)帶來(lái)價(jià)格快速下跌。”

　　金價(jià)回調(diào)，除了新冠疫苗因素外，還有市場(chǎng)對(duì)短期寬松政策面臨修復(fù)預(yù)期的因素。中大期貨貴金屬分析師趙曉君表示，上周五美國(guó)兩黨并未就新一輪刺激法案達(dá)成一致，同時(shí)美債利率卻在加速下行，與市場(chǎng)通脹預(yù)期背離。此外，PPI回暖情況下，美債利率隨即出現(xiàn)修復(fù)以匹配當(dāng)前的通脹環(huán)境。

　　在國(guó)信期貨研究咨詢部主管顧馮達(dá)看來(lái)，“本輪貴金屬高位回落的真相，是市場(chǎng)邊際流動(dòng)性收緊觸發(fā)多頭資金獲利出逃，這也與近期國(guó)內(nèi)股市及大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格與作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)保值防通脹的貴金屬幾乎同步?jīng)_高回落相驗(yàn)證”。

　　值得一提的是，在國(guó)內(nèi)股市收盤(pán)之后，COMEX黃金期貨價(jià)格大幅抹去日內(nèi)跌幅。截至北京時(shí)間12日18時(shí)，COMEX黃金期貨價(jià)格最高漲至1956.4美元/盎司，較低點(diǎn)反彈逾80美元/盎司，最新報(bào)1936.6美元/盎司。

　　“長(zhǎng)牛”邏輯不改

　　就投資角度而言，顧馮達(dá)表示，近階段金銀持續(xù)大漲，雖然吸引大批海外散戶和投機(jī)資金追高逼空，放大了金銀價(jià)格波動(dòng)，但短期已大大超買(mǎi)。8月以來(lái)，CFTC金銀投機(jī)凈多頭頭寸大幅削減及全球最大的黃金ETF出現(xiàn)大量資金流出，說(shuō)明金銀繼續(xù)上漲動(dòng)能不足。不過(guò)，當(dāng)前回調(diào)相對(duì)于7月以來(lái)漲幅來(lái)說(shuō)，幅度尚在合理范圍內(nèi)。

　　與此同時(shí)，針對(duì)本次貴金屬顯著回調(diào)背后的驅(qū)動(dòng)因素之一——新冠疫苗進(jìn)展，市場(chǎng)上存在較多疑慮。

　　韓驍認(rèn)為，貴金屬回調(diào)并不代表本輪金價(jià)上漲結(jié)束，只能說(shuō)上漲空間受到了限制，還需密切關(guān)注全球疫情的進(jìn)展情況和美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)刺激政策。

　　從美國(guó)市場(chǎng)方面來(lái)看，趙曉君表示，雖然短期內(nèi)金價(jià)快速連續(xù)大跌，但這并不意味著金價(jià)長(zhǎng)期上漲行情將結(jié)束。首先，美國(guó)兩黨的刺激方案無(wú)論是否超出市場(chǎng)預(yù)期，在大選前仍有談判余地。此外，美債利率超跌反彈并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策終結(jié)。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾一直強(qiáng)調(diào)目前從未考慮退出寬松；另一方面，金融市場(chǎng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)在目前環(huán)境下仍依賴低利率，潛在的收益率曲線控制意味著利率的反彈存在空間限制。調(diào)整過(guò)后金價(jià)仍有上行基礎(chǔ)。

　　“長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)貨幣寬松政策以及通脹預(yù)期不變。短期來(lái)看，市場(chǎng)高位獲利了結(jié)情緒發(fā)酵，疊加疫苗進(jìn)展因素，悲觀情緒緩解，金價(jià)因此暴跌。但價(jià)格回調(diào)并不意味著本輪金價(jià)上漲結(jié)束，因?yàn)橥�脹預(yù)期仍在，投資需求飆升后慣性仍在。”生意社貴金屬分析師葉建軍說(shuō)道。

　　短望長(zhǎng)守最相宜

　　金價(jià)高位調(diào)整，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，究竟應(yīng)該拋還是抄？

　　韓驍建議持有黃金資產(chǎn)的投資者開(kāi)始逐步減倉(cāng)。由于金價(jià)上漲空間在今年嚴(yán)重透支，接下來(lái)一年內(nèi)，其上漲空間可能有限。

　　葉建軍表示，目前階段金價(jià)暴力跌破20日均價(jià)線，可見(jiàn)獲利了結(jié)盤(pán)前期利潤(rùn)之豐厚，以及內(nèi)部獲利了結(jié)情緒發(fā)酵等因素對(duì)避險(xiǎn)需求的打擊之大。目前持有黃金資產(chǎn)的投資者該謹(jǐn)慎操作為主，待金價(jià)跌破40日均價(jià)線后，可適量看多。

　　趙曉君表示，未“上車(chē)”的投資者仍需觀望，目前還沒(méi)有迎來(lái)好時(shí)機(jī)，建議關(guān)注國(guó)際金價(jià)1700-1800美元/盎司附近的支撐。對(duì)于長(zhǎng)線投資者而言，諸如ETF、實(shí)物黃金目前仍可以持有，可忽略短期波動(dòng)。在美聯(lián)儲(chǔ)9月決議前夕可擇機(jī)加倉(cāng)。

　　從貴金屬趨勢(shì)主線來(lái)看，顧馮達(dá)則表示，盡管短期因市場(chǎng)流動(dòng)性邊際收緊及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化刺激貴金屬高位跳水，但2020年二季度以來(lái)支持全球貴金屬價(jià)格長(zhǎng)期上漲的主要推動(dòng)力——實(shí)際利率、美元信用、避險(xiǎn)需求尚未逆轉(zhuǎn)，上述三大因素有望在調(diào)整過(guò)后繼續(xù)推動(dòng)金銀價(jià)格走高。操作上，綜合考慮全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、貨幣和財(cái)政政策趨勢(shì)，金銀多頭格局仍在，建議中長(zhǎng)期堅(jiān)定增配貴金屬。