曾以精準投資科技股聞名的劉格菘，如今因押注新能源而陷入困境。隨著基金持有人急于贖回，市場對劉格菘的投資策略產生了廣泛質疑。

　　2024年初，廣發行業嚴選三年持有期混合基金正式解禁，這只曾備受矚目的明星基金如今卻深陷虧損泥潭，三年累計虧損近60%。曾以精準投資科技股聞名的劉格菘，如今因押注新能源而陷入困境。隨著基金持有人急于贖回，市場對劉格菘的投資策略產生了廣泛質疑。

　　劉格崧照片

　　從巔峰到下滑

　　劉格菘的崛起可以追溯到2019年，當時他憑借對科技股的精準投資策略聲名鵲起。隨著5G、半導體和人工智能等新興產業的迅猛發展，劉格菘管理的三只基金——廣發雙擎升級、廣發創新升級及廣發多元新興，分別取得了121.69%、110.37%和106.58%的收益率，包攬了當年權益市場的前三名。這一壯舉讓劉格菘一舉成名，成為頂級基金經理。彼時，市場對科技創新充滿期待，而劉格菘抓住了這一風口，迅速贏得了投資者的高度信任。

　　2021年，劉格菘推出了廣發行業嚴選三年持有期混合基金，這只基金繼承了他過去的風格，主打行業精選、集中投資的策略。然而，這一次，劉格菘把重心從科技股轉向了新能源，特別是光伏產業鏈及新能源車等領域。在全球碳中和趨勢和新能源風潮的推動下，廣發行業嚴選基金募集首日便吸引了150.7億元的資金，成為市場中的“爆款”基金。

　　廣發行業嚴選基金的投資策略是高度集中在光伏、鋰電池和新能源車等高景氣行業。劉格菘堅信，這些行業將成為未來數年全球能源轉型的重要推手，因此他在基金成立初期即配置了大量的光伏產業鏈相關股票。2021年初，新能源板塊正處于高位，全球對綠色能源的需求快速增長，光伏和新能源車產業鏈的相關公司市值節節攀升。

　　在2021年第四季度，廣發行業嚴選基金表現良好，A類基金份額凈值增長率為4.20%，C類基金份額凈值增長率為4.10%。當時，光伏和新能源車板塊表現優異，相關公司如晶澳科技、陽光電源等成為劉格菘的主要重倉標的，分別占基金資產凈值的9.81%和9.38%。這些新能源企業的強勁表現推動了基金凈值的增長，遠超同期的業績比較基準收益率-0.52%，成為基金凈值上漲的主要動力。

　　然而，這一切的高光時刻很快在2022年初的市場震蕩中發生逆轉。

　　重倉股的困境

　　廣發行業嚴選基金的投資組合高度集中在光伏行業及其上下游企業，這讓它在2022年和2023年光伏產業出現劇烈波動時遭受了重創。光伏行業自2022年中期開始逐步進入調整期，全球市場對光伏組件的需求開始放緩，而供給端的過度擴張進一步壓低了產品價格。光伏行業的龍頭企業，如天合光能、晶科能源等，股價在2022年下半年開始大幅下滑。

　　光伏相關個股的跌幅直接導致了基金凈值的快速下滑。2023年全年，基金凈值下跌了34.22%，遠遠跑輸同期業績基準-9.05%的表現。尤其是重倉股天合光能，該公司在2023年全年股價下跌超過50%，成為基金虧損的主要原因之一。下表系廣發行業嚴選基金2023年四個季度基金前十大持倉股漲跌幅明細。

　　數據來源：廣發行業嚴選基金2023年四季度報告、新刊財經整理

　　劉格菘的投資風格一向以高度集中聞名。從基金的季報和年報中可以看到，廣發行業嚴選基金的前十大重倉股占據了整體倉位的80%以上，行業分布極為單一，主要集中在光伏、新能源車和儲能領域。

　　在2022年下半年至2023年，光伏板塊的持續調整讓廣發行業嚴選基金陷入巨大的下行壓力。這種集中投資的策略雖然在市場上行期能夠帶來超額收益，但在行業調整時則會顯著放大下行風險。特別是當光伏組件價格出現連續下滑時，市場對光伏企業的盈利預期大幅調低，劉格菘持倉的這些龍頭個股股價大幅回落，導致基金凈值一跌再跌。

　　自2022年起，基金的表現持續低于業績基準，凈值回撤幅度逐漸擴大。2022年全年，基金凈值下跌了16.5%，同期業績基準則保持在3.4%的正增長。到了2023年，基金的跌幅進一步加大，全年凈值下跌34.22%，而同期業績基準僅下跌9.05%。下圖系廣發行業嚴選三年持有混合A累計凈值增長率與業績比較基準收益率的歷史走勢對比圖。

　　數據來源：廣發行業嚴選基金2023年年度報告

　　尤其是在2023年第四季度，基金凈值再度下跌16.18%，同期業績基準僅下跌3.78%。這種顯著的差距反映出劉格菘的投資策略在面對光伏行業波動時并未有效應對，基金的高度集中持倉讓凈值的波動性大大增加，風險也隨之被放大。

　　贖回潮來襲：劉格菘遭遇基民信任危機

　　2024年初，廣發行業嚴選基金的三年封閉期結束，投資者的贖回潮隨之而來。數據顯示，基金的總規模自2021年成立時的150.7億元下降至2024年中期的74.94億元，贖回規模超過一半。下表系廣發行業嚴選基金成立至今規模變化。

　　基金解禁后的大規模贖回，進一步加大了持倉股票的拋售壓力，尤其是光伏板塊股票本身流動性不足，導致市場承壓加劇，基金凈值進一步下滑。

　　面對投資者的贖回潮，劉格菘在基金季報中數次提到，新能源行業的長期增長邏輯依然成立，但短期市場的波動性不可避免。為應對市場壓力，劉格菘試圖通過調整持倉，增加對半導體、軍工等行業的投資來平衡風險。根據2024年中期報告的最新披露，廣發行業嚴選基金的持倉結構雖然在一定程度上進行了調整，但新能源領域仍是核心配置，光伏和新能源車企業繼續占據較大比重。

　　截至2024年6月30日，塞力斯成為基金的第一大重倉股，占基金資產凈值的9.74%，緊隨其后的是圣邦股份和億緯鋰能，分別占比9.12%和8.86%。這些企業主要集中于新能源車、半導體和新能源電池等高增長行業。盡管這些領域的長期前景廣闊，但短期內光伏和新能源車市場的需求疲軟，價格壓力加劇了利潤率的下降，直接影響了基金重倉股的盈利能力。下表系2024年中期廣發行業嚴選基金前十大持倉數據。

　　另外，基金在2024年上半年增加了對中航光電和晶澳科技等公司的投資，試圖通過對軍工和儲能領域的布局來對沖光伏板塊的波動。下圖系廣發行業嚴選基金2024年中期報告內基金投資策略和運作分析。

　　然而，這些調整并未能顯著改善基金的凈值表現。截至2024年6月30日，廣發行業嚴選基金的A類基金份額凈值增長率為-4.10%，C類基金份額凈值增長率為-4.25%，而同期的業績基準增長率為0.55%。這一表現顯示出基金遠低于市場平均水平，主要受到光伏板塊和新能源行業波動的影響。盡管基金試圖通過多元化配置降低風險，但光伏板塊的持續波動繼續對基金整體表現產生負面影響。

　　劉格菘的廣發行業嚴選基金在三年間的巨額虧損，讓市場再度審視他的投資策略與行業押注。過度集中在光伏和新能源行業，讓基金在行業調整時無法規避下行風險。尤其是在光伏組件價格大幅下跌的背景下，劉格菘的策略顯得過于單一與冒險。這場投資失利提醒投資者，市場風口的變動和行業周期的不可預測性，對高度集中的投資策略提出了巨大的挑戰。

　　基金解禁后的贖回潮以及劉格菘的應對措施，進一步凸顯了集中投資的風險暴露。未來，投資者在選擇基金時應更加關注持倉的多元化與行業的周期性風險，以避免類似的巨額虧損。