從風格演繹來看，年初以來市場偏向低估值的價值白馬股，這反映出投資者對“穩定性價值阿爾法”的集體性認同。投資上的這種對“穩定性”的趨同性，源于需求側內在的穩定性和低波動，也來自低資本開支帶來的低供給壓力，最終體現為高自由現金流和高分紅，即“低波紅利”屬性。上市公司半年報數據也確認了供給壓力周期性緩解和分紅比例提升這兩大趨勢。  

　　“低波紅利”和“穩定資產”風格的崛起，是A股資產定價范式變遷的結果。當總需求彈性下降，分子端盈利的“邊際”和“變化”因素變少，分母端凈資產和內在價值的穩定性就具備了價值，加上險資和央地國企等“類絕對收益”資金的影響力在提升，重視分紅和穩定凈資產收益率的價值風格更受其青睞，對景氣成長和賽道為王的存量風格產生一定的擠壓。市場對紅利和穩定資產投資的過程，也是重新認識內在價值的過程：一方面是高股息的“收付實現”；另一方面也是對未來自由現金流確定性的把握。 

　　從短期來看，伴隨市場超跌反彈，紅利和穩定資產極致演繹的風格可能面臨考驗，市場風格有望更加均衡化。從中長期來看，隨著廣義資產回報率下降，高收益資產愈發稀缺，紅利低波類和穩定類資產仍是險資、社保和央地國企等投資的首選。 

　　除了公用事業、煤炭、銀行、電信運營商、交運等傳統的“類債”資產，越來越多的細分龍頭在改善資產負債表和現金流量表，具備成為“穩定性價值阿爾法”新主線品種的潛質，其中的典型行業包括白電、軌交、特高壓、文化紙、商用車、快遞、面板等。