伴隨理財(cái)產(chǎn)品凈值化的縱深推進(jìn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率中樞的持續(xù)下行，疊加近年來(lái)權(quán)益資產(chǎn)的不斷震蕩，穩(wěn)健類理財(cái)產(chǎn)品日益為低風(fēng)險(xiǎn)投資者所青睞。從2022年的同業(yè)存單指數(shù)基金，再到去年以來(lái)的短債基金、中長(zhǎng)期純債基金，固收產(chǎn)品持續(xù)火爆，彰顯出穩(wěn)健投資風(fēng)格公募產(chǎn)品強(qiáng)大的吸引力。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年3月31日，短債基金管理規(guī)模突破萬(wàn)億，至12013.62億元，近一年規(guī)模增幅達(dá)67.06%；中長(zhǎng)期純債基金凈值規(guī)模達(dá)59116.43億元，近一年增加10866.43億元，規(guī)模增幅22.52%。 

　　面對(duì)愈發(fā)旺盛的穩(wěn)健理財(cái)需求和波動(dòng)加劇的穩(wěn)健理財(cái)市場(chǎng)，近日，天弘基金聯(lián)合每日經(jīng)濟(jì)新聞共同打造了一場(chǎng)以“穩(wěn)健一點(diǎn)，巴適聊‘錢’”為主題的直播活動(dòng)，以解答投資者對(duì)穩(wěn)健理財(cái)?shù)年P(guān)切和困惑。而事實(shí)上，“穩(wěn)健”早已刻入天弘基金的基因之中，它不僅影響著天弘投資研究的思路，也塑造了對(duì)客倡導(dǎo)的理念和業(yè)務(wù)發(fā)展本身。 

　　穩(wěn)健理財(cái)亦需匹配風(fēng)險(xiǎn)偏好 

　　直播中，主持人走上街頭隨機(jī)采訪路人關(guān)于穩(wěn)健理財(cái)?shù)目捶ú⒄?qǐng)他們?yōu)榉�(wěn)健類理財(cái)產(chǎn)品“貼標(biāo)簽”。可以看到，盡管理財(cái)產(chǎn)品凈值化已有數(shù)年，不少投資者仍有剛兌思維，認(rèn)為穩(wěn)健類理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)是“不虧錢”、“保本”、“只漲不跌”的。對(duì)此，天弘基金固收基金經(jīng)理尹粒宇表示，投資最重要的一點(diǎn)就是要了解自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，選擇與之匹配的產(chǎn)品進(jìn)行投資。穩(wěn)健類的理財(cái)品種的收益彈性與虧損彈性都相對(duì)穩(wěn)定，但并不等于沒(méi)有波動(dòng)。以中長(zhǎng)債基金為例，由于久期較長(zhǎng)，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看收益的分布是不均勻的，投資者需要把投資的資金，和持有的時(shí)長(zhǎng)，以及產(chǎn)品的波動(dòng)性結(jié)合起來(lái)。 

　　在巴蜀養(yǎng)基場(chǎng)主理人昌利國(guó)看來(lái)，“穩(wěn)健”是追求穩(wěn)穩(wěn)的幸福感、穩(wěn)定的獲得感和穩(wěn)妥的平靜感，投資者需要對(duì)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好、產(chǎn)品的收益來(lái)源、風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)有正確的認(rèn)知，只有這樣才能有穩(wěn)定的投資心態(tài)。 

　　在日常的波動(dòng)之外，債市中由流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用踩雷帶來(lái)的極端風(fēng)險(xiǎn)是造成虧損的重要原因。對(duì)此，尹粒宇和昌利國(guó)都表示，大基金公司因?yàn)橥堆袑?shí)力相對(duì)較強(qiáng)且風(fēng)控要求更加嚴(yán)格，旗下固收產(chǎn)品遭遇極端風(fēng)險(xiǎn)的概率會(huì)大大降低。 

　　以尹粒宇管理的中長(zhǎng)期純債基金天弘信利A為例，該基金歷史長(zhǎng)期業(yè)績(jī)較穩(wěn)健，自2016年12月16日成立以來(lái)的七個(gè)完整年度，年年取得正收益。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至2024年5月17日，天弘信利A近一年（132/785）、近兩年（89/667）、近三年（78/589）、近五年（60/367）的業(yè)績(jī)回報(bào)均位居長(zhǎng)期純債債券型基金（A類）的前17%身位，獲評(píng)三年期、五年期雙五星基金評(píng)級(jí)。 

　　由于該基金主投高等級(jí)信用債和利率債波段交易，不做信用下沉，成立以來(lái)的最大回撤僅為-1.48%，遠(yuǎn)低于同類-2.54%的平均最大回撤水平。尤其是近一年來(lái)該基金的最大回撤降低到-0.37%，最大回撤修復(fù)天數(shù)只有28天。 

　　類似天弘信利這樣的低回撤基金在天弘基金內(nèi)部并非孤例。資料顯示，過(guò)去幾年里，天弘基金打造出了一批“歷史雙30短債”基金，即同時(shí)滿足近1年最大回撤小于0.3%(30BP)，最大回撤修復(fù)天數(shù)小于30天的短債基金。截至2024年4月30日，天弘旗下8只短債基金中有7只屬于“歷史雙30短債”基金。 

　　立足穩(wěn)健定位 

　　把持有體驗(yàn)放在第一位 

　　尹粒宇介紹，天弘基金將旗下純債類基金定位為貨幣增強(qiáng)和理財(cái)替代品種，在管理上以追求絕對(duì)收益為目標(biāo)，以風(fēng)險(xiǎn)控制和流動(dòng)性管理為首要考量因素。“我們始終把用戶的投資體驗(yàn)感放在第一位，希望給客戶提供一條長(zhǎng)期穩(wěn)定向上的凈值曲線，就是讓持有人在任何時(shí)候買入它，持有一段時(shí)間或者長(zhǎng)期持有都有望獲得不錯(cuò)的回報(bào)。因此，相對(duì)收益和排名，我們更加看重對(duì)回撤的控制，在低回撤的前提下再去盡量的增厚收益，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)較高的風(fēng)險(xiǎn)收益比。” 

　　天弘固收產(chǎn)品優(yōu)異的表現(xiàn)更來(lái)自于整個(gè)天弘固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的專業(yè)分工和密切協(xié)作。直播中，尹粒宇以天弘基金獨(dú)創(chuàng)的“天弘五周期”債券投資框架為例，提及天弘固收基金經(jīng)理在管理好產(chǎn)品之外還需要做大量深度研究，“天弘五周期”每一個(gè)周期均由專門的基金經(jīng)理負(fù)責(zé)，以確保對(duì)各個(gè)周期的認(rèn)知都處在市場(chǎng)前列。模型背后涉及的數(shù)百個(gè)指標(biāo)都靠寫代碼進(jìn)行分析，同時(shí)基金經(jīng)理也會(huì)通過(guò)交換代碼討論研究成果。“天弘五周期”也在此過(guò)程中不斷迭代。

　　據(jù)了解，“天弘五周期”債券投資框架是天弘固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)為更好刻畫債券市場(chǎng)的波動(dòng)原因，于2020年所創(chuàng)立。該框架涵蓋了宏觀經(jīng)濟(jì)周期、貨幣政策周期、行為周期、倉(cāng)位周期和情緒周期，將影響債市的因素賦予了時(shí)間維度和從屬關(guān)系：宏觀經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策周期為長(zhǎng)周期，行為周期為中周期、倉(cāng)位周期和情緒周期為短周期；且上層周期制約下層周期。“天弘五周期”有效解決了宏觀研究顆粒度不夠和微觀研究不能更好把握方向的難題，在拆解出主要矛盾的同時(shí)亦捕捉每一周期中蘊(yùn)含的投資機(jī)遇，最終形成了一套完整、科學(xué)的投資框架。 

　　從過(guò)往實(shí)戰(zhàn)經(jīng)歷看，該模型在前瞻預(yù)判市場(chǎng)、提早捕捉交易信號(hào)進(jìn)而控制回撤方面卓有成效。如2022年8月份，倉(cāng)位周期反映出市場(chǎng)過(guò)于擁擠；貨幣政策周期方面，當(dāng)時(shí)貨幣市場(chǎng)資金利率大幅抬升，但是市場(chǎng)沒(méi)有很在意這件事情，認(rèn)為這是季節(jié)性因素或者其他擾動(dòng)，其實(shí)當(dāng)時(shí)快速貶值的匯率對(duì)貨幣政策已經(jīng)形成了制約。在多層周期的信號(hào)結(jié)論出現(xiàn)共振情況下，天弘固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)從8月到10月持續(xù)減倉(cāng)，系統(tǒng)性降低了組合久期，偏向持有短期高等級(jí)信用債資產(chǎn)。也正是因?yàn)檫@些調(diào)整，當(dāng)時(shí)天弘基金旗下的產(chǎn)品的表現(xiàn)一般，天弘固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)頂住了來(lái)自銷售的巨大壓力，換得四季度債市波動(dòng)中的幾乎全身而退，也獲得了較好的配置機(jī)會(huì)。 

　　“穩(wěn)健”詮釋資產(chǎn)管理真諦 

　　自天弘余額寶誕生以來(lái)，天弘面對(duì)的是數(shù)億投資者的穩(wěn)健理財(cái)需求，“穩(wěn)健”早已刻入天弘的基因之中。 

　　2013年橫空出世的天弘余額寶把投資者帶入了互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，但投資者的需求多樣、需要更多產(chǎn)品滿足，同時(shí)也需要穩(wěn)步進(jìn)階。2018年，天弘聯(lián)合支付寶發(fā)起了“收益挑戰(zhàn)賽”，以風(fēng)險(xiǎn)較低的固收類產(chǎn)品為抓手，引導(dǎo)投資者“戰(zhàn)勝”余額寶的收益，向非貨品類轉(zhuǎn)移。自此之后，曾經(jīng)只面向機(jī)構(gòu)投資者的債券型基金開始走進(jìn)個(gè)人投資者的組合，成為了當(dāng)下震蕩市場(chǎng)中投資者獲得感的重要來(lái)源之一。 

　　天弘基金用優(yōu)異的歷史回報(bào)和波動(dòng)控制踏實(shí)探索了“穩(wěn)健”發(fā)展之路。海通證券《基金公司權(quán)益及固定收益類資產(chǎn)業(yè)績(jī)排行榜》顯示，截至2023年12月31日，天弘基金固定收益類基金近3年在固收類大型公司中絕對(duì)收益排行第3，近5年、近7年排名第2，取得海通證券債券投資三年期、五年期、十年期全五星評(píng)級(jí)、濟(jì)安二級(jí)債三年期五星評(píng)級(jí)、天相債券投資三年期五A評(píng)級(jí)（評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)來(lái)自各大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)官網(wǎng)，均截至2023年12月31日）。天弘基金已累計(jì)服務(wù)超7億公募持有人，累計(jì)為用戶賺取收益超2800億元（數(shù)據(jù)來(lái)源：天弘基金，截至2024年3月31日）。