近期，醫藥行業成為二級市場耀眼的星。Wind數據顯示，9月17日-10月27日，18個交易日，中證醫藥指數上漲13.82%。醫藥主題基金也紛紛大漲，融通旗下的醫藥基金也成為市場關注的熱點。

　　融通健康產業基金經理萬民遠表示：“當下，我對醫藥仍然抱有堅定的信心，在行業基本面沒有變化的前提下，便宜是硬道理。我也不清楚行業什么時候以何種方式迎來催化劑，但是目前是相對底部區域。”

　　組合的最大特點是估值低

　　融通健康產業業績堅挺且回撤相對較小，經托管行復核（以下數據同），截止10月14日，過去一年，融通健康產業的業績回報為0.98%（同期業績比較基準下跌14.52%），據銀河證券數據（以下同），在56只醫藥醫療健康產業行業偏股型基金（股票上下限60%-95%）中業績排名位居第2；過去兩年業績下跌0.43%（同期業績比較基準下跌18.7%），業績排名2/39；過去三年業績回報為103.25%（同期業績比較基準上漲11.89%），業績排名2/34。

　　融通健康產業的回撤控制得也很優秀。最近三年，融通健康產業最大回撤為29%，同期僅有兩只同類基金產品的回撤小于30%。

　　他總結，業績領先、回撤控制得優秀的方法并不是通過調整倉位，而是通過調結構，“我的持倉和市場風格沒有必然聯系，我關注的核心是個股基本面和估值的匹配情況。不管市場風格怎么變，我都會堅持三個原則去構建組合。”

　　萬民遠介紹其三個原則為：在好的β里面去尋找α。所有投資成長股的基金經理都會尋找好的β，萬民遠也一樣，但他和別人不一樣的地方在于尋找α。行業選擇上，萬民遠會順應市場，但個股選擇上，萬民遠會對抗市場。大部人會選擇細分領域的絕對龍頭，而萬民遠會下沉到二級行業，甚至三級行業的龍頭，這類龍頭市值中等，成長性比龍頭好；用絕對收益的理念做相對收益。萬民遠經歷過2015年后，決定放棄估值泡沫的收益，盡量把凈值曲線做得更平滑一些。投資中，以估值與成長的匹配度為優先條件，他對股票不要有偏見，也不要有執念；相信常識，投資永遠做大概率的事情。常識很簡單，比如均值回歸。

　　踐行下來，融通健康產業產品的最大特點是持倉個股整體估值低。截至今年三季度末，組合中60%的個股對應的2023年PE低于中位數，屬于低估值。但是萬民遠并非簡單的根據低PE選股，這些低估值是由于受疫情影響在階段性低點，未來業績增速并不差，他是以3-5年的維度來挑選的這些股票。組合中40%的股票估值稍微高于中位數，但是屬于景氣賽道里成長和估值較為匹配的。從市值角度來看可能是二線，但這些個股可能是在某些細分領域的龍頭，景氣程度高，業績成長的持續性可能會比大市值公司更好。萬民遠更偏向于去選細分領域的龍頭，在階段性的低點去布局，等待戴維斯雙擊。

　　當下對醫藥行業有信心

　　萬民遠具有11年證券從業經驗，6年的投資管理經驗。他表示：“當下，我對醫藥仍然抱有堅定的信心，在行業基本面沒有變化的前提下，便宜是硬道理。我們很難判斷，行業何時以何種方式迎來催化劑，但是目前是相對底部區域。”

　　不過，萬民遠分析，目前不要期待醫藥行業的系統性機會，更多的結構性機會。回顧2019、2020年，行業的系統性機會主要來自于構成醫藥指數的個股，處于業績成長爆發期，拉動了行業指數的上行。從現在時點看，構成指數大市值公司受限于行業天花板，估值彈性下降。但是整個醫藥行業的個股機會很大。

　　具體到行業，萬民遠看好具有中長期邏輯的細分賽道，具體包括：CXO、零售藥房、高端器械進口替代、消費醫療以及原料藥，以及中藥。

　　隨著需求、客流底部回升，疊加處方外流及集中度提升，零售藥店發展空間大；受制于醫保控費，未來兩年，國產替代是大趨勢，國產高端器械也是布局方向；消費醫療是兼具“消費”與“醫療”的優質賽道，如眼科、口腔醫療。此前部分消費場景缺失，但消費醫療需求相對剛性，未來消費者大概率會消費回補，同時消費醫療的客單價高且不受醫保控費影響，競爭格局好；近2年來，上游原材料成本上漲，下游需求相對比較低，原料藥業績受損，股價處于相對比較低的位置。原料藥具有周期屬性，從周期的角度看，在業績不佳時買入，跟蹤上下游兩大制約因素，改善時股價也會有所反應。

　　具體到個人投資，萬民遠表示，醫藥板塊的細分領域眾多、專業性強、投資門檻高。有的行業具有較強的消費屬性比如醫院、藥房，有的行業則科技屬性較強比如CXO、醫藥器械等，差異很大。往往在同一個時間段，不同的醫藥子版塊走勢大相徑庭。投資者不妨在市場底部區間，借道主動管理基金進行投資。

　　風險提示：排名數據來源：銀河證券，截至2022.10.14，基金業績已經托管行復核。萬民遠當前在管3只公募基金：融通健康產業成立于2014年12月25日，2017年-2021年的業績分別為-7.81%、-16.36%、86.88%、66.75%、14.92%，同期業績比較基準分別為1.59%、-18.55%、25.74%、34.49%、-2.8%；萬民遠自2016年8月26日管理至今。融通鑫新成長成立于2021年10月8日，截至2022年6月30日累計收益回報為7.00%，同期業績比較基準為-6.81%；萬民遠自2021年10月8日管理至今。融通價值成長成立于2022年7月18日，因產品成立不滿6個月，故不展示業績；萬民遠自2022年7月18日管理至今。同類基金來源銀河證券：醫藥醫療健康產業行業偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A類）。同類基金來源銀河證券：醫藥醫療健康產業行業偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A類）。基金投資有風險，投資者在投資前請認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證旗下基金一定盈利，也不保證最低收益。公司旗下基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績不構成對基金業績表現的保證。