12月10日，以“看見”為主題的中歐基金2022年度權益投資策略會在上海舉行，中歐基金董事長竇玉明發表題為“中歐基金投研進化論”的主題演講。竇玉明表示，隨著資產管理的快速發展，“個體牛人”終究將受限于管理規模的快速增長，必須向強調團隊協作的“黃金戰隊”發展。因此，中歐基金沒有停下變革的步伐，投研團隊不斷地進行自我“進化”，持續優化公司治理，以團隊高效協作的方式尋求具備競爭力的超額收益。

　　“當下市場環境下，一個人再聰明，其洞見都是有限的，投資團隊需要同時具備‘深度’和‘廣度’。”竇玉明認為，深度是有洞見，廣度是互相協作，兩者是相互激發的過程，中歐基金正在逐漸進化成為一個更加強調團隊分工、團隊協作的“黃金戰隊”。

　　高效協作的最終落腳點在于獨特的治理結構。中歐基金是行業內少有的員工持股比例超過50%的基金公司，正因為有這樣的股權結構，不僅讓持股員工和公司的長期利益捆綁在一起，也為中歐基金長期越來越好、協作能力越來越強提供了制度保證。

　　以下為會議實錄：

　　竇玉明：尊敬的各位客戶，大家下午好！謝謝各位蒞臨中歐年度策略會。今天我想跟大家分享的主題是“為什么協作是基金管理公司投資管理能力提升最關鍵的地方”。

　　中歐基金的愿景，是成為一家能夠管理大規模資產，同時長期業績優秀，可以產出各類風格的投資精品的基金公司。很幸運過去幾年我們交出了不錯的答卷，長期業績在大型基金公司中排名比較靠前，出現了一批優秀基金經理，并帶來了風格各異的優質基金產品。在這樣一個不錯的答卷后面我們有一個非常優秀的投資研究團隊，他們是取得前面業績的關鍵。

　　中歐基金過去這些年走的路，我認為背后團隊的變化從“牛人大本營”逐漸走向“黃金戰隊”。怎么理解這句話呢？2013年中歐基金開始改制，招聘了業內的投資大咖，每個投資大咖帶著一個小投資團隊。那個時候我們想要最優秀、最有經驗的投資牛人，用個人能力管好這個產品，他們之間的互相互動是不多的。

　　但中歐基金發展至今天，我們逐漸轉化、進化，正在成為更加強調團隊分工、團隊協作的一支隊伍。我們這個隊伍超過2/3的基金經理來自中歐的研究員，超過半數的研究員來自于校招，中歐基金成為一個由外部招聘轉向內部培養，再逐漸轉向團隊協作的“黃金戰隊”。

　　今天為什么需要協作？為什么需要分工？這實際上是一個問題的兩面。在我看來，高度專業化分工和特別好的協作互為因果，只有把協作做好了，才能把分工做好，才能把深度做好。沒有廣度就沒有深度，沒有協作就沒有深度，同時沒有深度也就談不上協作。

　　為什么專業分工重要？有兩個原因：

　　第一，在越來越復雜的經濟環境下，企業的運營情況和幾十年前大不一樣，理解難度也不可同日而語，投資研究人員如果不分工，不縮小研究范圍，不聚焦，那是很難研究明白的。

　　第二，作為一家聚焦主動投資的基金公司，中歐基金致力于尋找超額收益，在競爭越來越激烈、投資者越來越專業的今天，如果只是像過去十幾年前的基金經理什么都懂一點，很快會被市場淘汰。

　　因此，投研人員包括基金經理都要找到自己的能力圈，找到自己的特點和專長，中歐基金很早就給基金經理劃定了風格，我們有價值型的、成長型的、成長價值混合型的，有擅長大盤股的、小盤股的，有擅長醫藥的，有擅長消費的，我們希望每個基金經理都根據自己的特長和性格特點找到自己的領域，不斷精進。經歷這樣的過程后，中歐基金走出一條多策略精品店之路，這樣的分工，也為我們以后要做的“協作”打下非常好的基礎。

　　那么為什么要協作呢？剛才談到了我們要聚焦，每個基金經理和研究員都要聚焦，把自己的領域研究明白。專業分工產生獨特的洞見和協作是互為因果的關系，如果沒有團隊協作，個人看的范圍窄，就很難產生洞見。所謂洞見，就是對某個事物的超越市場水平的看法。因為我們研究企業，要對企業的未來趨勢產生洞見，就需要研究企業所處的行業，還要研究企業的上下游產業鏈，進而考慮中國整體的宏觀形勢甚至全球的形勢，一個人無法研究這么多內容，不研究清楚這些內容又無法研究清楚企業，只能靠團隊其他的投資伙伴把相關領域研究清楚，互相高效率的分享，個人在團隊協作的基礎上產生對某個領域的洞見，這就是為什么要有“協作帶來的廣度”，才能有“深度的理解”，這是兩者互為因果。

　　好的協作要做三件事，或者說是三個前提，大家就能互相幫助、互相成長了，哪三個前提呢？

　　第一，個體要做有洞見的貢獻者，在團隊中“抄作業”、跟風式的“協作”，沒有自我觀點和貢獻的，不是好的協作者；

　　第二，擁有協作的意愿；

　　第三，能夠高效率地進行協作，將自己的花了很長時間研究的成果，產生的洞見，用很短的時間分享給團隊其他成員，讓其他成員不光知其然，而且知其所以然，這就叫高效的分享。

　　為什么說深度專業化分工和協作是一體兩面，互為因果？就是剛才說的，團隊協作好了每個個體的眼光才會廣闊，在此基礎上才能在窄的領域上深入研究，產生洞見，分享給別人，產生新的協作，類似核反應堆的鏈式反應，是不斷反復的過程，這也是為什么中歐基金要以自我培養的投研人員為主，因為只有自我培養起來之后，在一起的協作效率就會大大提升，我們就越發可以發揮團隊的智慧力量，這是非常強大的力量。

　　團隊高效協作的三件事：個體有洞見，有意愿，分享有方法更高效。提高分享效率在于要有一致的理念、一致的流程，要有好的組織結構。過去這些年，我們把理念、流程進行了統一。假設一家基金公司有50位基金經理，有50個研究分析框架，大家框架都不一樣，怎么協同作戰？這是為什么我們要從研究員中培養基金經理的原因。因為在他們還是研究員的時候，就在同一個框架下研究公司并成長起來，當他們成為基金經理后，還會用已經習慣了的這種語言進行交流，就能和下一代年輕研究員去密切地配合協作。

　　有了標準化流程之后，我們再談談組織結構。先進的組織結構能夠促進團隊協作，中歐基金的組織結構大概經歷了三個階段：

　　第一個階段，事業部階段。早期，中歐基金迎來了行業內的投資大咖，每個投資大咖帶著一個小投資團隊，每個團隊的交流并不多。第二個階段是統一研究平臺，單向賦能支持基金經理，第三階段是投研深度一體化，相互雙向賦能，共同學習，共同成長的協作結構。

　　除了以上內容，高效協作在中歐基金還有一個獨特的優勢。中歐基金是行業內少有的員工持股比例超過50%的基金公司，正因為有這樣的股權結構，不僅讓持股員工和公司的長期利益捆綁在一起，也為投研團隊協作能力越來越強提供了制度保證。

　　總結一下，我們觀察全球的資產公司，這么多優秀的公司是怎么做的？結合我們自己多年來的投資管理經驗，思考我們應該怎么做。我發現，優秀的全球主動投資管理公司的種種做法歸根結底，都落到組織協作能力這一點，而我們也將在這一點上不斷實踐、進步。

　　謝謝大家。