“在資產荒、市場監管環境變化以及國家政策的引導等契機下，機構投資者在A股市場中所占比重有望持續提升，A股市場機構投資者時代已是大勢所趨，價值投資的理念逐漸深入人心，公募基金作為機構投資者的優勢將日益顯現出來。”富國基金總經理陳戈近日表示。 

　　隨著經濟增長進入新常態，供給側改革、金融去杠桿深入推進，資本市場優化資源配置的功能不斷強化，我國資產管理行業正在逐步進入一個魅力綻放的時代。 

　　陳戈認為，在機構投資者時代，基金公司需要做好三項工作： 

　　一是不斷提升投資管理能力。基金公司要不斷提升研究及投資能力，培養專業團隊，優化投資理念，持續給投資者創造價值，使長期收益最大化。 

　　二是秉持投資者利益優先的銷售原則，不能什么類型的基金好銷就多賣什么基金。比如說2015年在5000點附近大量的銷售偏股型基金，2016年卻在3000點以下去銷售債券型基金。如果反過來，其實更有利于提高投資者的長期回報率。雖然在行情低迷時銷售基金非常困難，但為了客戶的長期回報，基金公司應有所堅持。 

　　三是加強投資者教育，幫助投資者樹立起正確的投資觀念。基金公司可以幫助投資者樹立起資產配置的理念，在基金銷售中，引導投資者合理配置各類資產，減少投資者的從眾心理和投機行為。引導投資者以定投的方式投資基金，幫助投資者克服人性的弱點，降低投資基金的平均成本。長期投資是投資者買基金取得良好投資回報的最重要的方式，頻繁申贖，賺買賣差價的基金投資思路，不利于優化投資回報率。 

　　長期業績出色 

　　公募基金在資產配置中優勢凸顯 

　　自2009年國際金融危機之后，全球主要經濟體依靠貨幣寬松加杠桿的政策逐漸走到盡頭。相反，隨著我國投資與消費對GDP的貢獻“此消彼長”，供給側改革的必要性和針對性進一步凸顯出來。 

　　在陳戈看來，在此過程中，傳統行業的集中度迅速提高，龍頭公司的利潤率進一步提升，進一步促進了研發投入的增長和產業升級的推進；新興產業則在“補短板”政策和創新、創業資本的支持下，尋找“中國式”的成長路徑和模式。在此背景下，權益市場的“分化”已經如火如荼，一些優質的上市公司更容易在市場競爭中勝出。 

　　Wind數據統計，截至2017年12月31日，2017年以來上證指數上漲6.56%，深證成指上漲8.48%，滬深300指數(4225.239, 0.24, 0.01%)(4225.2393, 0.24, 0.01%)上漲21.78%；A股市場2017年之前上市的3029只股票中，收益率的中位數僅為-20.68%，下跌的比例達到76.76%。 

　　同期，2017年之前成立的1733只股票型基金與混合型基金（剔除聯接基金，A/B/C端只保留A）的平均收益為12.25%，中位數10.41%；其中，83.53%的基金實現了正收益，更有27.69%的基金取得了超過20%的收益。 

　　陳戈總結稱，“基民”比“股民”在2017年這個分化的市場更容易賺到錢。隨著股票市場“大分化”潮流的推進，個人投資者在股票市場獲取超額收益的考驗將越來越大，公募基金等機構投資者的優勢將逐漸顯現出來。 

　　從長期來看，公募權益類基金的業績表現可圈可點。 

　　Wind數據統計，在2005-2016的12年內，偏股混合型基金中，年度業績的中位數分別只在2005、2008、2011和2016年出現了虧損；而且根據年度業績中位數計算的年化收益率更是高達16.44%。即使從2007年10月份上證指數6124點開始統計，截至2017年12月31日，偏股混合型基金的平均業績和中位數分別為22.25%和19.15%，也超過了2007年凈值的高點。

　　再看債券型基金（具體指不能投資股票二級市場的債券型基金），2005年以來，在絕大數年份其收益率遠高于銀行理財產品。盡管2011年、2013年表現不佳，但在隨后的第二年，收益差距都被迅速彌補。

　　A股長期收益不輸成熟市場 高波動性讓投資體檢不佳 

　　長期以來國內投資者的一個認知誤區是：相較于歐美發達市場，A股市場的長期回報率偏低。但實際上，中國GDP增速長期以來遠超OECD等發達經濟體，導致A股的長期回報率領跑絕大多數發達市場。

　　自2003年國內公募基金邁進大發展時期起，截至2017年12月31日，代表整個A股市場的萬得全A指數累計上漲了370.73%，但代表美國與全球市場的標普500與MSCI全球指數同期分別上漲了203.88%和168.88%。 

　　然而，與美國和全球主要成熟市場相比，A股市場的波動性明顯較大。過大的指數波動性，大大增加了基金經理的操作難度，也對投資者的心理造成了沖擊，使得投資者傾向于頻繁操作。令人沮喪的是，在2003到2017年的60個季度中，標普500實現季度正收益的概率高達71.67%，但萬得全A取得季度正收益的概率不到55%。 

　　陳戈認為，雖然基金累計收益表現優異，但是基金投資者的體驗卻不盡相同。究其原因，前面的討論中并沒有考慮投資者的入市成本因素。較大的市場波動和頻繁的短期操作，不僅沒有為投資創造較好的回報，而且還給投資者的心態和投資者行為帶來很大的負面影響。 

　　如果考慮到入市的成本，大部分投資者申購基金時的指數點位都是非常高的。歷史上權益類公募基金兩次大規模申購潮，一次出現在2007年下半年，一次出現在2015年上半年（如圖中紅圈標注），都是指數的相對長期高點。

　　陳戈表示，雖然從長期累計投資收益率來看，公募基金為投資者帶來了良好的投資回報。但基金投資者容易在較高的指數點位申購權益類基金，大幅降低了投資者中長期收益，使投資者體驗較差。這是目前公募基金管理公司和投資者之間所面臨的現實困局。 

　　基民賺錢需“三有”：有眼光、有紀律、有耐心 

　　在陳戈看來，在資產荒、市場監管環境變化以及國家政策的引導等三重契機下，機構投資者在A股市場中所占比重有望持續提升，A股市場機構投資者時代逐漸走向現實。雖然這一格局不會一蹴而就，但已是大勢所趨。 

　　陳戈分析，一是資產荒背后蘊含的機會。隨著金融去杠桿的持續推進，剛性兌付的逐漸打破，無風險收益率不斷下滑，這意味著資本市場的吸引力在增加，具有主動投資管理能力的專業投資機構面臨發展機遇。 

　　二是市場監管環境的變化。監管部門將對市場參與各方依法監管、從嚴監管、全面監管，這有利于營造更加健康、更加規范的投資環境。投資環境改善，會更有利于機構投資者發揮其特長，按更科學更規范的方法進行投資管理，在一個更公平的環境下進行競爭。 

　　三是國家政策的引導。國家政策引導也很重要，發展機構投資者已成為監管層的重點考慮內容，也是未來重點發展方向。 

　　陳戈認為，即便在機構投資者時代，仍需要以正確的理念來提高個人投資者的長期回報率。具體而言，個人投資者提高基金投資的長期回報率要做到“三有”： 

　　一是有眼光。投資者如果能夠選擇到優秀的基金經理和優秀的基金管理公司，他的長期投資回報率會大大增加。例如富國基金“年齡”最長的基金之一——富國天惠。從2005年成立至今，最高回報率接近12倍。

　　第二，有紀律。不隨波逐流，不追漲殺跌；牛市不貪婪，熊市不恐懼；市場下跌中分批買入不斷降低持倉成本，市場上漲中不“火中取栗”博短期的業績暴漲。對于絕大多數個人投資者，定投是一種降低持倉成本、體現投資紀律的簡單有效的選擇。例如，上證指數自2010年初的3277.14點運行至2017年12月31日的3307.17點，經歷牛熊交替基本收平。但期間如果以中證混合基金指數（樣本由市場上所有開放式混合型基金組成，采用簡單加權平均方法計算）測算，每月1日堅持定投，不考慮交易成本，累計定投收益率依然高達59.18%，且在70%的時間內定投組合是盈利的。 

　　第三，有耐心。不喜新厭舊，不頻繁操作。每一只基金都有其自身的風格，短期業績并不能反映所持公司的內在價值。公募權益類基金長期投資于股票市場，最主要的盈利模式是分享上市公司在長期經營過程中所創造的價值增長。從基本面選擇上市公司、再到企業實現價值增長、再到價值反映到市場價格，需經歷較長周期。專業機構更需要通過長期投資分享實體企業發展紅利，實現基金產品長期持續盈利。