閑錢如何“逸”置，收獲投資“小確幸”，近期成為了不少投資者的困擾。 

　　華商基金持續(xù)發(fā)力，為了滿足投資者對(duì)于兼顧收益性與流動(dòng)性的產(chǎn)品需求，打造了“閑錢理財(cái)家族”，并逐漸成為部分投資者尋求穩(wěn)健投資的重要選擇之一，同時(shí)，華商基金也培養(yǎng)出了一批精通固收產(chǎn)品管理的基金經(jīng)理，杜磊正是其中之一。 

　　12年“老將”，深耕信用研究+固收管理 

　　近兩年，固收產(chǎn)品因其相對(duì)穩(wěn)健的凈值表現(xiàn)被越來越多投資者關(guān)注，杜磊這樣的資管老將備受青睞。 

　　杜磊的履歷十分豐富，他擁有超12年的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和超6年的投資管理經(jīng)驗(yàn)。2022年加入華商基金后，他繼續(xù)發(fā)揮自身所長，2023年3月起開始管理華商現(xiàn)金增利貨幣基金、華商瑞豐短債債券基金。過往的積累讓他逐漸展現(xiàn)出其全面的投資能力，目前在管產(chǎn)品涵括貨幣基金、純債基金、同業(yè)存單基金等。 

　　在現(xiàn)金管理類產(chǎn)品基金經(jīng)理中，華商基金杜磊是一個(gè)很別樣的存在。他不僅創(chuàng)造性提出“貨幣+”新型現(xiàn)金管理理念，還憑借軟件編程的科班功底搭建自動(dòng)化系統(tǒng)。 

　　杜磊表示，在“貨幣+”產(chǎn)品線運(yùn)作管理中，流動(dòng)性管理永遠(yuǎn)是核心，會(huì)時(shí)刻秉承“三角平衡”理論的框架，在流動(dòng)性、規(guī)模和收益中尋求平衡點(diǎn)，并立志于長期為投資人提供低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性、穩(wěn)定收益的資產(chǎn)配置選擇。 

　　創(chuàng)新“貨幣+”現(xiàn)金管理，“雙支柱”做多元化布局 

　　談及投資和管理這兩者的關(guān)系，杜磊有著自己的見解。投資與管理是兩碼事，投資是基于對(duì)市場的認(rèn)知、政策面的分析，以及資產(chǎn)價(jià)格的構(gòu)建，管理則是組合風(fēng)險(xiǎn)管控、指標(biāo)優(yōu)化，是對(duì)投資的加持。投資視角下的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別往往是明牌，管理視角下的風(fēng)險(xiǎn)防范才是關(guān)鍵的勝負(fù)手，只有做到別人出問題時(shí)自己不出問題，才是長期生存的基本條件。 

　　杜磊指出，以傳統(tǒng)貨幣基金產(chǎn)品為代表的流動(dòng)性管理框架可能無法充分適應(yīng)市場的快速發(fā)展，進(jìn)而難以高效地為全口徑投資人提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。同時(shí)，順應(yīng)市場轉(zhuǎn)換和波動(dòng)所構(gòu)建的貨幣替代產(chǎn)品，可能也無法根本滿足穩(wěn)定性和高效性。 

　　因此，他提出了“貨幣+”新型現(xiàn)金管理框架。他認(rèn)為，“貨幣+”新現(xiàn)金管理框架力爭最大限度克服流動(dòng)性管理布局局限性，增強(qiáng)穩(wěn)定性和高效性，需要用新的邏輯去重置傳統(tǒng)的管理框架。“我們可以用‘雙支柱+多元化’模式來構(gòu)建‘貨幣+’新現(xiàn)金管理理念。‘雙支柱’是指全口徑的持有人和投資人，對(duì)應(yīng)不同的負(fù)債結(jié)構(gòu)，然后在‘雙支柱’的支撐下進(jìn)行‘多元化’產(chǎn)品組合布局。”

　　流動(dòng)性管理為核心，構(gòu)建“三角平衡”理論框架 

　　具體到杜磊的投資管理實(shí)踐中來看，他時(shí)刻秉承著“三角平衡”的理論框架，力爭在流動(dòng)性、規(guī)模以及收益三者中尋求平衡點(diǎn)。他認(rèn)為，流動(dòng)性管理是“貨幣+”產(chǎn)品線整體的運(yùn)作管理中最主要的核心之一，并且致力于為投資者提供相對(duì)較低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性、穩(wěn)定收益的資產(chǎn)配置選擇。為此，他打磨出一套專業(yè)且完善的流動(dòng)性管理框架——穩(wěn)健投資的決策+專業(yè)研究的支持+資深交易的協(xié)作。 

　　在貨幣投資方面，杜磊會(huì)根據(jù)各類資產(chǎn)的流動(dòng)性特征，合理配置組合中各類資產(chǎn)的投資比例。在風(fēng)險(xiǎn)的控制上，他會(huì)根據(jù)各類資產(chǎn)的信用等級(jí)及擔(dān)保狀況決定組合的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別。同時(shí)，他深諳宏觀經(jīng)濟(jì)和政策變化對(duì)于債券市場的影響，基于此進(jìn)行合理壓縮、調(diào)降組合期限結(jié)構(gòu)和優(yōu)化資產(chǎn)到期分布。 

　　債券投資上，他注重將穩(wěn)健參與波段交易與信用債挖掘巧妙結(jié)合。在資產(chǎn)配置中，他積極優(yōu)化組合配置節(jié)奏，靈活調(diào)整各類資產(chǎn)比例，穩(wěn)健參與波段交易增厚收益。對(duì)于信用債的挖掘，他則十分重視信用等級(jí)，在有效保證基金資產(chǎn)的流動(dòng)性和安全性的前提下，動(dòng)態(tài)靈活調(diào)整杠桿水平，進(jìn)而增厚投資收益。 

　　經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇可期，中長端配置價(jià)值仍顯 

　　對(duì)于近期市場，杜磊在所管理的華商瑞豐短債債券基金（A類：003403，C類：007210）2024年中期報(bào)告中提到，政府債券和企業(yè)債券融資同比增長，對(duì)社融增量起到了主要支撐作用，民企及房企債券凈融資持續(xù)低位，機(jī)構(gòu)資產(chǎn)欠配情況持續(xù)存在。各期限債券收益率全面下行，中短端表現(xiàn)亮眼。 

　　華商瑞豐短債債券基金上半年以中短期高等級(jí)信用債、商業(yè)銀行金融債和利率債作為主要配置資產(chǎn)，積極優(yōu)化組合配置節(jié)奏，靈活調(diào)整各類資產(chǎn)的比例和久期，穩(wěn)健參與波段交易增厚收益，實(shí)現(xiàn)了組合的流動(dòng)性安全和凈值增長。 

　　展望下半年，杜磊表示，貨幣政策還會(huì)保持積極穩(wěn)健，央行仍有較多的政策空間對(duì)沖供給，財(cái)政政策大概率更加積極。債券收益率曲線已經(jīng)逼近歷史極低水平，票息的保護(hù)已初現(xiàn)疲態(tài)，在享受了上半年債券市場牛市的情況下，繼續(xù)博弈長端資產(chǎn)的動(dòng)力缺乏穩(wěn)定的支撐，中短久期投資組合相對(duì)仍有較好的配置價(jià)值。 

　　數(shù)據(jù)說明：①截至2024.06.30，杜磊具有12.6年證券從業(yè)經(jīng)歷（其中4.3年證券交易經(jīng)歷，0.8年證券研究經(jīng)歷，6.3年證券投資經(jīng)歷）。杜磊歷任基金：華商現(xiàn)金增利貨幣2023.03.08至今，華商瑞豐短債債券2023.03.08至今，華商鴻裕利率債債券2023.11.16至今，華商中證同業(yè)存單AAA指數(shù)7天持有2024.03.01至今，華商鴻信純債債券2024.08.07至今。②文章內(nèi)容僅代表基金經(jīng)理投資理念，不代表具體產(chǎn)品投資策略，產(chǎn)品投資目標(biāo)和投資策略詳見基金法律文件。③“貨幣+”指一種全新的現(xiàn)金管理理念，綜合考慮不同負(fù)債結(jié)構(gòu)的投資人對(duì)應(yīng)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，然后在此框架下進(jìn)行更加多元化的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品布局。④華商瑞豐短債債券觀點(diǎn)來自基金2024年中期報(bào)告。風(fēng)險(xiǎn)提示：購買貨幣市場基金并不等于將資金作為存款存放在銀行或者存款類金融機(jī)構(gòu)。本基金管理人承諾以誠實(shí)信用、恪盡職守、謹(jǐn)慎勤勉的態(tài)度管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者購買本基金時(shí)，請(qǐng)認(rèn)真閱讀基金合同、招募說明書等基金法律文件。敬請(qǐng)投資者選擇符合風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)的產(chǎn)品。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。