調研背景及概況

　　淮海經濟區地處蘇魯豫皖四省接壤地區，當地鋁加工企業數量較多，且出口數量占比較大，通過對該地區走訪調研了解到目前部分鋁加工企業的出口情況及經營狀況。同時，在當前終端消費表現偏弱的情況下，為何電解鋁社會庫存卻持續下滑，下游加工企業目前訂單實際情況如何，明年訂單情況又是怎樣，帶著眾多個疑問，我們跟隨重慶某企業一同前往淮海地區，與當地多家鋁企進行了較為深入的交流。

　　本次調研路線為徐州—淮北—永城—徐州，調研對象共9家鋁加工企業，1家電解鋁生產企業。本報告將此次調研企業大體分為五種類型進行呈現：國有鋁加工企業A、大型民營鋁加工企業B、中型民營鋁加工企業C、小微型民營鋁加工企業D、國有電解鋁生產企業E。

　　市場特征

　　該地區以鋁加工企業為主，其中又以鋁板帶箔加工企業和鋁工業型材加工企業居多。受該地區產業政策影響，大部分企業是從山東、河南以及江浙等地區搬遷而來，因此以中小型加工企業數量居多。該地區企業加工原材料主要是鋁鑄軋卷、鋁錠及鋁棒。多數來源于河南和山東地區，部分來源于寧夏、青海、新疆等西北地區。受環保等因素影響，生產多以冷軋生產線為主，少數企業擁有鑄軋線。該地區鋁加工產品相似度高，同質化競爭嚴重，企業利潤普遍較薄。

　　調研內容

　　企業A

　　該企業為上市企業，同時為某國有企業控股子公司。該企業位于江蘇省徐州市沛縣經濟開發區，總投資17億元，占地35.6公頃，一期工程建設規模10萬噸/年，產品方案為高檔鋁箔坯料7萬噸/年、鋁合金帶2萬噸/年、PS板基1萬噸/年。項目采用美國進口國際先進的奧爾邁克斯公司全自動鑄造機生產大板錠，國內先進的單機架雙卷取熱軋供坯，德國進口國際領先的西馬克公司2300mm6輥CVC冷軋機高速冷軋工藝，以及國際一流的德國佛洛林公司高速重卷切邊機組和德國赫克力斯公司數控軋輥修磨機等進口關鍵設備，目前以鋁錠為主要原料，生產高精度鋁板帶。

　　該企業設計產能10萬噸，產品部分出口部分內銷，出口量占比最高可達50%。產品分為熱軋和冷軋兩種，熱軋產品的原料來自于外購鋁錠重熔鑄大板錠，而冷軋產品則采購鑄軋坯料。受中美貿易摩擦影響，今年總產量在6萬噸左右。其中冷軋產品受貿易摩擦影響較大，減產較多。熱軋產品并無影響，因此企業正在謀求轉型，后期以熱軋產品生產為主。同時積極開發非洲市場，降低貿易摩擦帶來的影響。該企業明年訂單表現尚可，該企業某負責人估計明年產能利用率能有所提升。

　　企業B

　　該企業為某上市企業控股子公司，位于淮北市濉溪經濟開發區，占地539畝，設計產能120,000噸/年，為民營股份公司。注冊資本2億元人民幣。主營產品為高精鋁板帶系列產品:高端雙零鋁箔坯料、高檔PS版基、汽車車廂板和船舶用內襯板、易拉罐罐體料和防盜蓋料。

　　目前該企業有4條鑄軋線，每條生產線月產量1000噸。企業產品以出口為主，出口占比高達80%。公司目前計劃再行擴建4條生產線，計劃明年上半年投產。值得一提的是，該企業在2017年遭遇了美國相關反傾銷、反補貼調查，最終美國商務部對該企業出口的鋁箔征收的反傾銷和反補貼合計高達113.9%。雖然該企業產品出口面臨高額稅率，但相較于其他受調查企業該稅率并不高，因此在鋁箔出口中具有一定的成本優勢，其出口訂單情況不降反升，只是利潤相對略有下滑。從另一方面來看，高額的稅率終轉化為外國企業的采購成本，貿易摩擦受損的仍是兩國企業的利益。

　　企業C

　　該企業位于江蘇省徐州市銅山經濟開發區，占地面積150畝，是一家科技型民營企業。主要產品為鋁合金釬焊復合材料，汽車車身板用高性能鋁合金板材，鋁合金花紋板、鋁板、帶、箔及鋁板深加工產品等。

　　該企業共有兩條生產線，一條以鋁鑄軋卷為原料生產，一條重熔鋁錠生產，月產量為4000噸。目前重熔鋁錠生產線準備逐漸關停，主要受環保因素影響，鋁錠重熔易產生廢氣，同時生產成本更高。而以鑄軋卷生產周期更短，資金周轉更快，生產成本更低，因此企業后期計劃更多使用鑄軋坯料生產。當然使用鑄軋坯料生產也面臨著原料規格不統一，起訂量較大，生產工序較多等缺點，主要看企業如何權衡。該企業明年的訂單情況較好，主要受河南地區環保政策趨嚴，使得部分訂單轉移到淮海地區。

　　企業D

　　該企業位于銅山新區第三工業園內，擁有擠壓生產線10條，完整配套熔鑄、模具制作、氧化著色、電泳處理、靜電噴涂、穿條式隔熱等工序，主營產品為鋁合金建筑型材、汽車型材等各種工業型材。

　　該企業目前以生產非標鋁棒和鋁合金錠為主，由于鋁型材市場的持續的萎縮、低迷，該企業的鋁型材業務已全部外包。為節約成本，生產鋁棒原料主要以收購1系、3系廢鋁板和鋁錠按照一定比例配比生產。鋁錠以當地貿易商供應為主，外加部分市場采購。明年訂單情況整體較好。該類企業是眾多小微型鋁加工企業的縮影，目前鋁加工行業競爭日益激烈，許多小型企業以節約成本為首要目標，原料更傾向于使用成本較低的廢鋁，生產的產品多數為非標。該類產品也因價格更低的原因，能滿足市場部分需求。

　　企業E

　　該企業為某上市國有企業控股子公司，共有電解鋁產能46萬噸，現已全部轉移至云南地區。該企業今年5月將在產的25萬噸產能全部停產，后期不再復產。

　　該企業內部置換于云南的水電鋁項目，建設內容和規模為年生產水電鋁90萬噸，采用先進的節能型GP500預焙陽極電解槽技術，主體設備為658臺500KA預焙電解槽，建設電解車間、電解煙氣凈化、物料儲運系統、變電站及整流所、鑄造車間、陽極組裝車間、空壓站等生產設施。建設工程分為兩期，每期建成產能45萬噸，預計2020年上半年一期一段建成投產，預計正式投產時間在明年一季度末。

　　調研總結

　　淮海地區的鋁加工企業產能規模總體不大，但它有密集的次加工和代加工市場，產品消化能力較強，出口占比較大。作為東部產業向中西部轉移的寫照之一，該地區憑借區位優勢及招商政策優勢，吸引了山東、河南以及江浙等地區的部分低端產能，同時在環京津冀地區環保政策日趨嚴格的大背景下，未來或許有更多鋁加工產能進入。

　　該地區加工產品多為鋁板帶箔，同質化競爭嚴重，在當前既面臨著鋁價重心持續提升，成本增加的問題，又面臨下游需求不強，只能靠以價取勝的問題。利潤受兩頭擠壓嚴重，企業經營狀況普遍不太樂觀。其中，運用期貨工具管理經營的企業極少，抗風險能力較弱，也側面反映出當前國內鋁加工行業產能過剩，利潤下滑，期貨工具使用普及不足等情況。

　　目前出于環保或成本等因素考慮，鋁板帶加工企業原料更傾向于使用鋁鑄軋卷或廢鋁，鋁錠的使用量將逐漸減少，這也是鋁加工行業之后的發展趨勢。因此在分析影響鋁價走勢的因素時，要逐漸將更多的目光聚焦在鋁鑄軋卷和廢鋁上。

　　消費端方面，從目前調研的幾家企業反映來看，并未如預期悲觀，明年訂單量表現尚可。同時，從這些企業了解到，明年春節較往年早，部分訂單提前到今年12月底生產，因此相較于往年，今年年底的消費有所延續。預計從明年1月上旬開始，訂單量將逐漸下滑，庫存或在1月初見低。按照目前的降庫幅度，預計年底庫存最低降至50萬—55萬噸，明年進入累庫階段。

　　總體來看，中美第一階段經貿協議文本達成一致，宏觀面有所回暖。成本端氧化鋁價格處于低位，預焙陽極價格有所承壓，成本端支撐減弱。供應端今年投復產進展不及預期，將集中在明年上半年投產，供應壓力預期仍存。需求端地產數據企穩，汽車11月產銷數據有所好轉，整體表現平穩。短期內受天氣因素及汽車運輸新政影響，導致到貨量有所減少，疊加貿易商今年長單量尚未完成，推動鋁價短期走高。但1月將面臨訂單下滑，供應增加等利空因素，建議鋁市短多長空，可考慮正向套利策略。

　　（作者單位：中信建投期貨）