美聯儲降息積極效果顯現，12月利率大概率保持不變；歐央行換屆完成，延續貨幣寬松導向明晰；人民幣升值預期猶存。黃金高處不勝寒，或于近期重回下行通道。 

　　美國經濟韌性猶存。美聯儲連續三次降息之后，美國勞動力市場張力仍存，失業率處于3.6％的近50年低位，薪資穩步增長，物價觸底回升，表明美國經濟韌性猶存，12月利率保持不變的概率很大。這使得資金向風險資產回流，貴金屬拋壓增強。美聯儲最新經濟褐皮書揭示，10—11月，美國經濟溫和擴張，整體經濟增長前景樂觀，就業市場緊俏。雖然由于中美貿易摩擦影響，關稅上漲，零售成本增加，但企業間接轉嫁成本，提價能力有限。 

　　整體來看，美國消費支出處于穩定增長區間，仍是美國經濟的發動機。隨著12月圣誕購物季的到來，消費支出有望進一步增長。結合美國最新GDP數據，第三季度GDP年化增長率錄得2.1%，好于初報的1.9%和上一季度的2%。盡管有曠日持久的貿易爭端影響，但數據顯示美國經濟依舊穩健。這令市場信心上揚，恐慌指數VIX位于7個月低位，利于美元價值體現，推動金價下移。 

　　歐洲經濟依舊疲弱。前任歐央行行長德拉基10月31日謝幕，新任行長拉加德11月1日正式就任。拉加德首次公開講話中明確釋放寬松信號，表示歐元區通脹一直低于歐洲央行目標，歐央行將在保持物價穩定的前提下應對未來風險，貨幣政策仍將繼續寬松。因此，中期來看“美強歐弱”態勢有望繼續保持。雖然歐洲內部有以德國央行行長魏德曼為代表的反對寬松者，但拉加德顯然頂住了壓力，明確將延續前任的寬松政策。拉加德表示將盡快評估歐央行政策框架，預計將采用包括重新設計通脹目標等一系列措施。如果后期拉加德采取進一步行動，從目前歐洲疲弱的經濟角度出發，越來越激進的刺激舉措有望推出，這顯然利空黃金。 

　　11月末中美高層再度就貿易協定進行溝通，本著求同存異、合則兩利戰則兩傷的原則，或許首輪貿易和解協議會在年內簽署，從而增強人民幣升值預期，使得貴金屬價格承壓下行。中美貿易爭端已經持續了16個月，給中美經濟增長蒙上一層陰影，持續的貿易摩擦導致中美制造業增速放緩。 

　　總之，短期滬金價格重心下移概率大增。 

　　（作者單位：中信期貨）