資金端利好推動 

　　近期A股走勢偏弱，12日上證綜指盤中跌破2900點，為近一個月來首次。股指期貨活躍合約11月開啟一波小幅上漲行情，但近幾日開始回調。目前來看，中美經貿磋商進展和我國宏觀經濟形勢仍是影響股市的主要因素。考慮到目前A股估值較低、未來資金端的利好作用以及中國金融市場改革對外開放的不斷推進，A股“長牛”行情依然值得期待。 

　　市場風險依然較大 

　　中美經貿磋商仍有不確定性。官方消息顯示中美雙方已達成第一階段協議，應當根據協議內容，同步等比率取消加征關稅，這是達成協議的重要條件，至于第一階段取消多少，可以根據第一階段協議的內容來商定，雙方經貿團隊一直保持著密切溝通，中美經貿磋商出現利好跡象。但美國總統特朗普稱，并沒有同意將取消加征關稅作為達成第一階段經貿協議的條件。因此，在協議未真正達成前，中美經貿磋商依然存在較大的不確定性，短期股市仍存在一定風險。 

　　近日，部分宏觀經濟數據出爐，我國10月份CPI同比上漲3.8%，超出市場預期，創下年內新高，PPI同比下降1.6%。CPI和PPI的“剪刀差”進一步擴大，加深了投資者對于經濟形勢的擔憂。同時，金融數據不及預期，社融、信貸全面下滑。10月社會融資增量6189億元，前值22700億元，去年同期7373億元。中國10月份新增人民幣貸款6613億元人民幣，前值16900億元，去年同期6970億元，這在一定程度上預示我國經濟下行壓力加大，從而影響投資者的風險偏好。 

　　A股配置價值仍較高 

　　中長期來看，A股配置價值仍然較高。目前上證50、滬深300以及中證500的PE均處于歷史較低水平。滬深300的滾動市盈率為11.84，上證50指數的滾動市盈率為9.54，中證500的滾動市盈率為25.47，均處于歷史均值之下，其中中證500滾動市盈率偏離歷史均值幅度最大。A股估值水平相對較低，具有一定的安全邊際。 

　　資金端方面，國際資本流入加快將對股市產生有利影響。9月份，國家外匯管理局宣布，經國務院批準，決定取消合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）投資額度限制。同時，國際指數也在加快增配A股，11月8日凌晨，MSCI宣布了半年指數評估結果，將所有中國大盤A股納入因子從15％增加至20％，并且以中盤股為主，增加了204只中國A股，預計主動和被動資金合計最高可達400億美元。國際資金加快進入A股，將會帶來大量增量資金。截至2019年11月12日，2019年北上資金凈流入A股超過2400億元，其中本年度9月份凈流入646.62億元，創歷史單月新高。截至2019年9月底，我國RQFII投資額度為6933.02億元，QFII投資額度為1113.76億美元。目前境外資本持有的境內資產已達歷史新高，股票+存款+貸款+債券的總量高達5.86萬億，其中股市持有量為1.77萬億元。 

　　市場活力不斷增強 

　　今年5月，銀保監會宣布擬出臺12條對外開放的新措施，加速金融業的對外開放。國務院近日印發《關于進一步做好利用外資工作的意見》，明確加快金融業開放進程的多項舉措。中國金融業開放的步伐不斷加快，一方面有利于外資機構加大國內市場投資權重和更多的外資機構進入，帶來大量增量資金；另一方面，大量外資機構進入促使A股市場投資者更加重視價值投資，形成新的投資理念，推動我國的投資者不斷走向成熟，利于中國金融市場的健康發展。                              （作者單位：華泰期貨）