鄭棉的振蕩行情將繼續維持2—4周，直到4月春播。振蕩區間在15000—15600元/噸之間，操作上可高拋低吸。 

　　陳棉倉單壓力巨大 

　　2018年9月28日，鄭商所暫停北疆農佳樂棉花交割入庫業務，增設新疆農資和新疆生產建設兵團奎屯儲運公司為指定棉花交割倉庫。據筆者統計，鄭商所已注冊的17002張倉單中，新疆五處交割庫（庫爾勒銀星、石河子天銀、新疆農資集團、新疆銀棉、新疆中新建）倉單注冊量為13392張，占比78.8%，其中新增的新疆農資集團、銀棉和中新建倉單量達9739張。倉單消化有兩種途徑：一是移倉消化，二是期貨價格下跌，且期價下跌幅度大于現貨價格下跌幅度，使得下游紡企愿意接收倉單。對陳棉倉單而言（目前陳棉倉單剩余1283張）通過移倉消化倉單顯然不可行。目前，受制于下游采購乏力，現貨價格保持相對平穩，如此只能通過期貨下跌來逐步消化倉單。以當前每日流出58張的速度測算，到期日前很難全部消化，故3月底棉價還有一波小幅下挫。 

　　下游點價接貨意愿不強 

　　截至2019年3月14日24點，2018棉花年度全國共有968家棉花加工企業進行公證檢驗，檢驗量達522萬噸，其中新疆493萬噸，內地29萬噸。新疆各地皮棉價格多在15800—16000元/噸，內地皮棉報價在15000—15500元/噸。去年10月下旬以來，期貨盤面價格始終在15000—15600元/噸區間振蕩。去年12月26日至今年1月21日補庫期，持倉增加9.2萬手，價格漲610元/噸。1月17日，鄭棉主力合約價格下挫到14650元/噸，隨后漲至15380元/噸，但依然沒有達到北疆期望的套保水平。觀察盤面可以發現，軋花廠順價套保的概率極小。同時，鄭棉期價跌到14950元/噸，但持倉沒有太多變動，下游點價接貨意愿不強，多頭壓力依然很大。2月18—22日，鄭棉展開反彈行情，價格最高15610元/噸，持倉增加20.1萬手，但隨后即減倉縮量，價格急跌。短期來看，空頭壓力沉重，棉價偏弱運行。 

　　關注資金對天氣的炒作 

　　棉花屬于經濟作物，供給端和需求端均對季節性波動規律有影響，其中又以供給端為主要驅動。從棉花期貨2012年以來的價格數據來看，一年中棉價上漲概率較大的月份分別是1、2、4、5、12。綜合來看，棉花漲勢對應的時間段為9—10月、12月—來年1月以及4月。4月的漲勢主要由種植面積炒作和種植期天氣炒作引起。春播將近，關注資金對天氣的炒作。 

　　總之，目前棉價振蕩偏弱運行，倉單的消化需要期價的配合。                                            

　　（作者單位：徽商期貨）