國慶假期之后，滬膠從低位開啟了新一輪的反彈，但目前供需兩端缺乏實質性利好，本輪反彈高度不宜樂觀。 

　　四季度供應寬松 

　　ANRPC 數據顯示，進入四季度后，成員國產量合計值處于年內相對高位。具體來看，中國在10月份左右產量達到年內高點，12月份之后產量快速下滑逐步進入停割期。泰國、越南、馬來西亞四季度產量處于年內相對高位。印度尼西亞四季度產量有所下滑，轉入低產期。目前，盡管東南亞產區原料價格處于低位，但是上游加工利潤仍然不錯，預計四季度產量供應仍舊處于偏寬松的狀態。 

　　據泰國10月8日消息，泰國政府正商討出臺一項總預算達242億泰銖的膠農差價補貼方案。預計泰國171萬膠農將因此受益。另據吉隆坡10月8日消息，馬來西亞橡膠局宣布，9月橡膠生產津貼（IPG）已在全國范圍內啟動。今年1月以來，當SMR20 FOB的月平均價格為6.10令吉/公斤或者農場交貨價格為2.50令吉/公斤甚至更低時，IPG就會啟動。產膠國保護膠農和橡膠生產的政策對橡膠價格會產生一定支撐。 

　　旺季需求不及預期 

　　“金九銀十”是下游傳統旺季，但從目前的情況來看，需求端表現不佳。中國汽車工業協會10月14日公布的數據顯示，9月汽車銷量同比降幅收窄，產銷分別完成220.9萬輛和227.1萬輛，較上月分別增長11%和16%，較上年同期分別下降6.2%和5.2%。1—9月，汽車產銷分別完成1814.9萬輛和1837.1萬輛，較上年同期分別下降11.4%和10.3%。中國汽車流通協會發布的“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”顯示，2019年9月，汽車經銷商庫存預警指數為58.6%，較8月下降0.8個百分點，較去年同期下降0.3個百分點，7、8、9三個月庫存預警指數均位于警戒線之上，整體下降幅度有限。從庫存方面也能看出，國內車市銷售壓力較大，關注后市國家對汽車消費是否會有新的優惠政策。 

　　技術圖形低位整理 

　　滬膠主力2001合約自7月份以來一直在12300元/噸一線下方整理蓄勢，均線系統和MACD指標均處于振蕩格局，市場成交較為平穩，缺乏一定的熱情。短期來看，國慶假期之后，價格探至在11300元/噸一線再度企穩，展開了新一輪反彈，但上方面臨9月份中上旬的成交密集區壓力，突破的難度較大。 

　　整體來看，進入四季度之后，供應端仍舊寬松，產膠國的保價措施對橡膠價格有一定支撐，但對橡膠價格的上漲推動有限。下游需求端雖然處于傳統旺季，但未有實質性利好表現，關注政策端是否會新的變化。滬膠主力2001合約近三個月以來一直處于低位振蕩整理，短期來看，十一假期之后價格觸底反彈，但反彈高度不宜過分樂觀，上方參考重要壓力位12300元/噸一線。 

　　（作者單位：中原期貨）