需求堪憂 

　　焦煤期貨從2017年以來維持振蕩上升行情，重心不斷上移。但是9月中下旬，焦煤期貨跌破兩年以來的支撐線，價格下行空間打開。之后雖然價格出現反彈，但是始終沒有站上1280元/噸一線的前期支撐，此輪下跌基本確定，我們認為焦煤期貨已經具備做空的價值。 

　　整體需求疲軟 

　　9月煉焦煤在需求影響下實際成交處于低位區間。供應方面，局部地區安全檢查未對煤礦生產造成實質性影響，主流煤礦繼續維持常態化生產，焦煤供應繼續偏寬松，9月底環保因素致區域煤礦及洗煤廠停產，但影響量依然有限。需求方面，節前各區域密集出臺停限產文件，焦鋼企業陸續執行相關措施，煤礦停產事件卻支撐下游積極補庫，需求提升。成材方面，8月份鋼材價格振蕩回升，尤其是鋼廠停產悶爐等消息對市場產生利多支撐，而所謂的“金九”市場并未出現大幅反彈，一二線城市房價穩中趨降，預計10月市場也難有明顯起色。 

　　市場供應平穩 

　　國家統計局最新數據顯示，2019年8月份全國原煤產量3.16億噸，同比增長5%，環比減少621萬噸，下降1.93%；日均產量1019萬噸，月環比減少20萬噸。1—8月份全國原煤累計產量24億噸，同比增長4.5%。分省份數據來看，三大煤炭主產區原煤產量同比繼續呈上升趨勢，但月環比呈現不同幅度下滑，其中內蒙古8616.8萬噸，同比增8.9%，環比降2.31%；山西省8254.6萬噸，同比增7.8%，環比降1.97%；陜西省5676.4萬噸，同比增2%，環比降3.49%。從上述數據來看，8月煤炭產量增速呈現較明顯的下滑，主要源于國內煤礦安全生產形勢嚴峻，煤礦安全檢查及超產檢查相對頻繁，此外，內蒙古及陜西地區煤管票限制嚴格，部分地方煤礦生產不穩定。 

　　煉焦煤方面，山西主產區維持平穩生產，主流及各國有大礦安全檢查影響較小，呂梁及臨汾部分主焦煤礦井因井下倒換工作面及透水影響，部分中大型礦井產量下滑，目前仍未恢復正常生產。后期隨著煤礦逐漸復產，加上三季度大礦生產任務要求，預計9月份產量繼續平穩增加。 

　　國慶節前用煤企業停工錯峰生產或限產增多，加之天氣轉涼工業、居民用電負荷下降，而沿海電廠日耗低位運行，截至9月30日，沿海六大電廠庫存1584.78萬噸，日耗61.91萬噸，可用25.6天。 

　　環保因素制約消費 

　　10月焦鋼陸續進入采暖季限產階段，山西焦企限產力度成為較大的不確定因素，上半月采購相對謹慎。進口煤價格已創兩年來新低，優勢進一步凸顯，市場采購預期強烈，后期或對國內焦煤產生沖擊。 

　　目前焦企產能利用率緩步下滑，四季度焦化行業限產將進一步趨嚴，焦煤需求有繼續下滑風險。四季度進口量有減少可能，但總體供應相對過剩，焦煤價格大概率維持弱勢。