一方面，美聯儲加息預期降溫拖累美元，對金價形成支撐。另一方面，全球經濟前景不佳使得資產收益率下行，疊加全球風險因素增加帶來的避險需求，黃金相對收益正在提高。

　　美股在去年12月的大幅下跌引發市場避險情緒持續升溫，黃金因此受到投資者的青睞，不斷走高，但隨著鮑威爾的鴿派表態，市場恐慌情緒逐漸平息，金價也進入調整模式。目前美國經濟運行態勢較好，但經濟衰退的憂慮卻難散去，這使得美債收益率大幅下行，美元指數亦有所走弱。經濟數據正在印證投資者的擔憂，而隨著資產收益率的下行，金價或有上升空間。

　　美聯儲加息預期減弱

　　從近期數據來看，美國經濟有轉弱的跡象。

　　通脹方面，能源價格回落使得CPI增長不如此前的強勁。美國2018年12月CPI同比上升1.9%，較前值2.2%明顯回落，符合預期，而美國2018年12月核心CPI同比上升2.2%，與預期值和前值持平。此外，美國市場景氣程度下滑明顯。美國2018年12月ISM制造業PMI為54.1，大幅低于預期值57.7，且較前值59.3有較大程度的下滑，美國制造業擴張速度減慢。同時，非制造業也有轉弱的跡象，美國2018年12月非制造業PMI為57.6，不及預期值59.6，且低于前值60.7。

　　正是因為經濟數據不佳，美聯儲近期態度明顯轉鴿。美聯儲在最新的會議紀要中表示，通脹壓力減弱，美聯儲有能力對進一步收緊政策保持耐心，并強調應根據經濟數據來決定貨幣政策。美聯儲主席鮑威爾在最近的發言中也一改此前支持漸進加息的態度，他表示，美聯儲對加息次數沒有具體計劃。因此，美聯儲在2019年加息兩次的預期恐不會兌現，美元走弱，金價將得到較好支撐。

　　黃金相對收益提升

　　從全球視野來看，由于金融環境正從寬松轉向收緊，貿易局勢持續緊張等因素，包括世界銀行、國際貨幣基金組織、經合組織在內的全球各權威組織均下調了2019年和2020年的世界經濟增速。局部來看，歐盟內部矛盾日益加深，英國脫歐仍在艱難推進，歐元區經濟數據也表現弱勢，歐元區2018年12月制造業PMI已跌至51.4，為2016年以來的最低水平;新興市場國家，如此前爆發貨幣危機的土耳其、阿根廷等，正飽受債務問題的困擾，而這些債務問題仍需時間消化，在問題解決前經濟增長面臨較大的阻礙。

　　全球經濟前景的不樂觀帶來的是股權與債權等資產收益率的下降，從而使得黃金相對收益提升。全球股市從10月起就跟隨美股不斷下行，美股一度跌入技術性熊市，直到近期美聯儲轉鴿后才略有反彈。而從債券收益率來看，十年期美債收益率從2018年10月的3.2%，已跌至目前的2.7%左右，德國十年期國債收益率在同期從0.55%左右降至目前的0.23%，這均反映出市場對全球資產收益率下行的預期，同時提振了黃金的投資需求。

　　投資價值凸顯

　　歐盟內部矛盾不斷，美國政府關門時長創紀錄，并且伴隨著市場對經濟預期的轉差，市場波動持續加大，避險情緒明顯上升，黃金因而受投資者的青睞。截至1月14日，SPDR黃金ETF持有量為797.71噸,較2018年12月初增加39.5噸。從風險指標來看，VIX總體運行在20以上的相對高位，TED利差運行中樞也抬升至0.35%附近，體現初市場風險有所升高。

　　綜上所述，一方面，美聯儲加息預期降溫拖累美元，對金價形成支撐。另一方面，全球經濟前景不佳使得資產收益率下行，疊加全球風險因素增加帶來的避險需求，黃金相對收益正在提高。預計金價中樞將繼續上行至1300—1350美元/盎司區間。