歐洲經濟前景明朗，英國財政政策由緊縮轉向擴張，英央行也進一步明確了貨幣政策將向偏緊轉換，促進歐系貨幣上揚。 同時，雖然10月美國非農就業人數好于預期，但薪資增速環比回落，美元疲態顯露。短期黃金漲勢有望延續。

　　歐洲經濟前景明朗

　　歐元區10月通脹數據升至2.2%，飆至2012年以來最高水平。2018年9月歐元區失業率為8.1%，與8月接近10年來的最低水平持平。在過去半年里，歐元區通脹率一直高于歐洲央行2%的目標，強勁的勞動力市場和不斷增長的工資水平也將推高核心物價，這證明了逐步退出貨幣刺激政策的合理性。同時，英國硬退歐的可能性越來越小，相關協議的達成似乎指日可待，拆除了歐洲經濟的一顆“定時炸彈”。11月1日英國央行公布利率決議，維持基準利率0.75%不變，與預期一致。但警告稱，產出缺口已經閉攏，英國經濟從2019年底開始將過熱。英國央行將漸進而有限地加息，并且如果經濟增長如預期，目前貨幣政策收緊是合適的。結合英國財政政策立場正在轉向更加寬松的狀態，超額需求正在出現，英國央行逐漸明確了緊縮立場以防止經濟過熱。

　　美國宏觀數據回落

　　美國供應管理協會數據顯示，美國10月ISM非制造業指數60.3，不及前值61.6，就業指數下跌2.7至59.7。美國供應管理協會預計關于產能、物流與關稅的憂慮將持續。美國10月Markit 服務業PMI終值為54.8，美國10月Markit服務業就業分項指數創1月以來新低。9月美國工廠訂單環比漲0.7%，但8月漲2.6%，曾創2017年9月以來最大漲幅。9月耐用品訂單環比終值0.7%，弱于初值和8月前值，代表三季度美國商業設備支出放緩。自2015年12月美聯儲開啟本輪貨幣政策緊縮周期以來，美聯儲已經加息八次，與特朗普奉行的低利率背道而馳。美國經濟目前并沒有面臨通脹問題，中長期利率的疲弱，正是長期通脹增速弱化的表現。美聯儲的八次加息已經抑制了價格上漲。薪資增速的緩慢上行本身就證明勞動力市場并沒有達到充分就業水平，美聯儲可能錯誤估計了充分就業水平。失業率和通脹關聯性下滑，菲利普斯曲線的平坦化，主要還是由于通脹預期的穩定。對于美元、美債收益率而言，政策收緊帶來的溢價空間已不大。

　　美債利率結構平坦

　　美債長短期收益率息差持續收窄。收益率曲線趨平將為美聯儲保持利率不變提供支持。短期利率是基準利率變動最為直接的反映，長端收益率在基準利率基礎之上還包涵了遠期通脹預期。目前10年期美債收益率下滑是市場對未來美國經濟悲觀預期的體現。勞動力市場反復波動，非農就業人數時好時壞以及薪資增速趨于平緩，都是遠期經濟的風險點。隨著特朗普施政目標及促進經濟措施的一一實施，前期政策性利好已基本釋放完畢，后期新政所帶來的利好將十分有限。之前市場期望總量巨大的基建計劃，也隨著特朗普政府巨量的債務擔憂灰飛煙滅。若美聯儲于12月再次加息，勢必進一步抵消前期稅改利好所釋放的經濟動能。

　　總之，美國10月ISM非制造業指數不及前值，10月Markit服務業就業分項指數創1月以來新低，薪資增速乏善可陳，暗示美國經濟韌性下滑，若再失去一個相對寬松的貨幣導向，美國經濟或面臨失速危險。結合歐洲經濟逐漸明朗化以及英國央行貨幣政策轉向偏緊，短期滬金仍有望再創年內新高。