美國對伊朗制裁生效日臨近

　　經濟景氣度下行，美元指數維持強勢

　　10月8日，國際貨幣基金組織(IMF)發布最新一期《世界經濟展望》報告，報告顯示因全球貿易問題及新興市場風險，IMF將2018年、2019年全球經濟增速預期均由3.9%下調至3.7%，同時將2019年美國經濟增速預期由2.7%下調至2.5%，將2019年中國經濟增速預期由6.4%下調至6.2%，維持中國和美國2018年經濟增速預期6.6%和2.9%不變。全球經濟景氣度下行，將拖累原油需求。

　　此外，近期美國和加拿大達成框架協議，美國、加拿大、墨西哥達成新的貿易協定，利多美國經濟。另外，美聯儲主席鮑威爾先后兩次公開表態，基本上重申了對美國經濟前景的樂觀態度以及漸進式加息的立場。美國經濟向好疊加加息預期，或維持美元的強勢地位，預計美元指數仍將偏強運行，對國際油價影響偏空。

　　圖為美元指數走勢

　　伊朗受制裁，供應缺口難以被彌補

　　隨著美國對伊朗原油產業制裁截止日期的逐漸臨近，伊朗原油產量和出口量大幅下滑。9月伊朗原油產量下滑至344.7萬桶/天，較年初下滑37萬桶/天。據彭博、路透等公布的數據，8月上半月伊朗石油出口量減少了60萬桶/天，從232萬桶/天降至168萬桶/天。從出口目的地來看，2017年數據顯示，中國、印度分別占其原油出口總量的24%和18%，其次為日本、韓國，合計占比約20%，歐盟占比約15%。目前來看，印度方面仍維持伊朗原油進口;而據普氏消息，9月上旬中國進口量占據伊朗原油出口量一半以上;歐洲方面，市場傳言歐洲正計劃繞過美國建立一套新的支付系統與伊朗繼續進行原油買賣，不管能否實現，均顯示歐洲要繼續與伊朗保證合作的態度;僅日本、韓國確定不再進口伊朗原油。綜合來看，此前美國宣稱將伊朗原油出口限制為0的目標難以實現，原油出口減少量預計為100萬桶/天。

　　日前沙特阿拉伯表示OPEC目前閑置產能約130萬桶/天，且大部分閑置產能位于沙特阿拉伯，足以彌補伊朗出口下滑導致原油供應短缺的缺口。沙特阿拉伯原油產量峰值為2016年11月的1062.5萬桶/天，而2015年、2016年正是OPEC加足馬力增產以期拖垮頁巖油生產商的時候。

　　2018年9月，沙特阿拉伯產量為1051.2萬桶/天，距峰值僅10萬桶/天左右。沙特阿拉伯目前所稱的閑置產能，大部分不在其控制范圍之內，而是位于其與科威特交界的中立區，該部分閑置產能的重啟需要一定的時間，此外，該地區產能僅50萬桶/天左右。綜合來看，預計沙特阿拉伯能重啟的閑置產能大概在70萬桶/天，預計OPEC閑置產能不及其所宣稱的130萬桶/天，難以彌補伊朗原油供應的缺口，伊朗問題仍是目前油價的強力支撐。

　　OPEC產量增加，機構下調原油需求預期

　　OPEC方面，據其10月月報顯示，9月OPEC原油產量較8月上漲13.2萬桶/天至3276.1萬桶/天，其中沙特阿拉伯9月產量上漲10.8萬桶/天，利比亞產量大幅上漲10.3萬桶/天，安哥拉產量止跌回升，阿聯酋、尼日利亞等國產量均有小幅上漲。伊朗和委內瑞拉產量持續下滑，其中伊朗產量下降15萬桶/天，委內瑞拉產量下降4.2萬桶/天。非OPEC方面，俄羅斯能源部公布的數據顯示，9月俄羅斯原油產量大漲14.6萬桶/天至1135.6萬桶/天。目前市場整體供應充足。

　　全球大范圍的貿易摩擦對經濟拖累作用明顯，此外，原油價格的上漲導致新興市場通脹壓力較高，也會拖累原油需求。受此影響，三大機構均下調原油需求增長預期。OPEC10月月報將2018年全球原油需求增長預期下調2萬桶/天至154萬桶/天;IEA10月月報將2018年和2019年全球原油需求增長預期分別下調11萬桶/天至130萬和140萬桶/天;EIA10月短期能源展望報告將2018年和2019年全球原油需求增長預期分別下調30萬桶/天和10萬桶/天。供應增長，而需求增長預期下調，對油價影響偏空。

　　美鉆機數回升，成品油需求進入淡季

　　美國近期原油運輸能力得到提升，產量上升。EPIC天然氣管道改為運輸原油，該管道起點為Permian盆地，終點科珀斯克里斯蒂( Corpus Christi)為重要的原油出口港口，Permian盆地運輸瓶頸暫時得到緩解。由于管輸能力的提升，石油生產商鉆井活動趨于活躍，美國石油鉆機數大幅增加，原油產量開始增長，但管輸能力的限制依然存在，預期原油產量難以持續大幅增長。

　　據貝克休斯數據，截至2018年10月12日當周，美國石油鉆機數861臺，較之前一周增加8臺，為近4周來首次上漲，其中主產區Permian盆地鉆機數增長4臺至489臺。鉆機數的提升，導致產量上漲，據EIA數據，截至10月5日當周，美國原油產量1120萬桶/天，較之前一周小幅上漲10萬桶/天，再創歷史新高。

　　美國需求進入淡季疊加美煉廠進入檢修季的影響，美原油庫存開始積累，對油價形成一定的壓力。美煉廠進入檢修季，煉廠開工率自9月開始下滑。據EIA數據顯示，截至10月5日當周，美國煉廠開工率下滑至88.8%，較上月初下滑8.8%，目前仍處于季節性下滑通道中，預計煉廠開工率仍持續下滑，對庫存的消耗減弱。

　　另外，美國成品油需求進入淡季。據EIA數據，8月末開始，美國汽油消費開始進入下降通道，截至10月5日當周汽油需求907.8萬桶/天，較上月初下滑了57.1萬桶/天。需求的走弱導致汽油庫存持續上漲，目前已上漲至近五年同期的最高位2.36172億桶。煉廠檢修疊加成品油需求進入淡季，導致原油庫存開始積累。據EIA數據，截至10月5日當周，美商業原油庫存(不含戰略儲備用油)4.09951億桶，連續3周上漲，已上漲至5年均值線以上。

　　投機性多頭承壓出逃，凈多持倉持續下滑

　　上周，美股大跌帶動全球股市下行，受金融風險傳導的影響，國際原油期貨創近幾年新高后，持續下行，幾乎回吐了9月底以來的漲幅，投機性多頭承壓出逃，凈多持倉持續下滑。截至10月9日當周，NYMEX原油期貨持倉量非商業凈多持倉528051手，較之前一周減少20858手，連續兩周減少，為去年11月以來的最低位，其中多頭減倉20782手，空頭增倉76手。ICE的Brent原油期貨投機性凈多持倉較前一周減少5016手至463895手，連續兩周減少，其中多頭倉位減少6465手，空頭倉位減少1449手，空頭倉位目前位于歷史相對低位。

　　油價走高導致新興市場面臨通脹壓力，美國挑起大范圍貿易糾紛導致全球經濟景氣度下行，此外，美元指數走勢強勁，對油價形成一定壓制。當前原油供應相對充足，需求下調，基本面相對偏空，但美國對伊朗原油出口制裁臨近，伊朗原油出口下滑造成的供應短缺難以被彌補，這仍是目前油價的主要支撐。綜合來看，我們認為短期油價小幅回調后，在即將到來的美國對伊朗進行制裁的預期炒作下會持續走高。