為解決廣大參賽者在復(fù)習(xí)過(guò)程中遇到的疑難問(wèn)題，“中金所發(fā)布”將不定期發(fā)布相關(guān)題目解析。

　　1、下列關(guān)于期權(quán)到期日價(jià)值的表達(dá)式中，不正確的是(　　)。

　　A. 多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max(標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-行權(quán)價(jià)，0)

　　B. 空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=-Max(行權(quán)價(jià)-標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格，0)

　　C. 多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=Max(行權(quán)價(jià)-標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格，0)

　　D. 空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=-Max(行權(quán)價(jià)-標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格，0)

　　答案：B

　　解答:空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=-Max(標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格-行權(quán)價(jià)，0)。到期時(shí)，如果標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格超過(guò)行權(quán)價(jià)格，看漲期權(quán)空方發(fā)生虧損，須向多方支付二者的差額。

　　2、基于以下信息：

　　當(dāng)前滬深300指數(shù)的價(jià)格為2210點(diǎn);

　　無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4.5%(假設(shè)連續(xù)付息);

　　6個(gè)月到期、行權(quán)價(jià)為K點(diǎn)的看漲期權(quán)的權(quán)利金為147.99點(diǎn);

　　6個(gè)月到期、行權(quán)價(jià)為K點(diǎn)的看跌期權(quán)的權(quán)利金為137.93點(diǎn);

　　則行權(quán)價(jià)K最有可能是(　　)。

　　A. 2150 B. 2200 C. 2250 D. 2300

　　答案：C

　　解答：根據(jù)平價(jià)公式：P+S=C+Ke-r(T-t)，計(jì)算可得K。

　　3、期權(quán)的日歷價(jià)差組合(Calendar Spread)，是利用(　　)之間權(quán)利金關(guān)系變化構(gòu)造的。

　　A. 相同標(biāo)的和到期日，但不同行權(quán)價(jià)的期權(quán)合約

　　B. 相同行權(quán)價(jià)、到期日和標(biāo)的的期權(quán)合約

　　C. 相同行權(quán)價(jià)和到期日，但是不同標(biāo)的期權(quán)合約

　　D. 相同標(biāo)的和行權(quán)價(jià)，但不同到期日的期權(quán)合約

　　答案：D

　　解答：日歷價(jià)差組合包含執(zhí)行價(jià)格相同，但到期日不同的兩個(gè)看漲期權(quán)(或看跌期權(quán))。投資者可利用近期期權(quán)與遠(yuǎn)期期權(quán)價(jià)值隨時(shí)間變化的速度不一致進(jìn)行套利。

　　4、股票價(jià)格100，買(mǎi)入一手一個(gè)月后到期的行權(quán)價(jià)格100的straddle，組合的delta為0，當(dāng)股價(jià)上漲5%(假設(shè)其它條件不變，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為0)，該如何交易股票使得組合的delta重新中性(　　)。

　　A. straddle多頭的vega為正，股價(jià)上漲后會(huì)產(chǎn)生正的delta，需要賣(mài)出股票

　　B. straddle多頭的gamma為正，股價(jià)上漲后會(huì)產(chǎn)生正的delta，需要賣(mài)出股票

　　C. straddle多頭的gamma為0，股價(jià)上漲后delta始終保持中性，不需要賣(mài)出股票

　　D. straddle多頭的vega為負(fù)，股價(jià)上漲后會(huì)產(chǎn)生負(fù)的delta，需要買(mǎi)入股票

　　答案：B

　　解答：straddle多頭由具有執(zhí)行價(jià)格相同、期限相同、標(biāo)的資產(chǎn)相同的一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)合成，而期權(quán)的多頭具有正gamma，所以straddle多頭的gamma也為正。Gamma是delta對(duì)現(xiàn)貨的一階偏導(dǎo)：若股價(jià)上漲，delta由0變正，賣(mài)出股票才能使組合delta恢復(fù)中性。

　　5、投資者在投資組合中加入期權(quán)產(chǎn)品的原因可能有(　　)。

　　A. 利用期權(quán)高杠桿功能 B. 利用期權(quán)具有有限損失的特征

　　C. 實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移 D. 降低交易成本

　　答案：ABCD

　　解答：期權(quán)具有杠桿性，并且權(quán)利與義務(wù)不對(duì)等，期權(quán)多頭最大損失就是權(quán)利金。期權(quán)交易的實(shí)質(zhì)就是風(fēng)險(xiǎn)的交易與轉(zhuǎn)移，而且期權(quán)賣(mài)方只需繳納保證金而無(wú)須像現(xiàn)貨全額交易，買(mǎi)方甚至無(wú)須繳納保證金，因此交易成本低。

　　6、張三設(shè)計(jì)了一個(gè)期權(quán)投資策略：目前標(biāo)的物價(jià)格為45元，張三決定賣(mài)出到期日為一個(gè)月，執(zhí)行價(jià)為50元的看漲期權(quán)，然后每當(dāng)標(biāo)的物價(jià)格上漲超過(guò)50元，就立刻在市場(chǎng)上買(mǎi)入標(biāo)的物，進(jìn)行完全對(duì)沖;每當(dāng)標(biāo)的物價(jià)格跌破50元，就立刻在市場(chǎng)上賣(mài)出標(biāo)的物。張三認(rèn)為以這種方法，他可以幾乎無(wú)成本地收入期權(quán)的權(quán)利金。事實(shí)上該方法的缺點(diǎn)包括(　　)。

　　A. 頻繁買(mǎi)賣(mài)可能導(dǎo)致大量交易費(fèi)用

　　B. 可能損失大量的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差

　　C. 每次使用該策略的成本波動(dòng)很大

　　D. 若開(kāi)盤(pán)時(shí)出現(xiàn)價(jià)格跳空，將可能無(wú)法立刻達(dá)成買(mǎi)賣(mài)交易

　　答案：ABCD

　　解答：這種期權(quán)投資策略實(shí)質(zhì)是動(dòng)態(tài)復(fù)制期權(quán)，過(guò)程中會(huì)多次“買(mǎi)高賣(mài)低”，即標(biāo)的物價(jià)格上漲時(shí)買(mǎi)入，標(biāo)的物價(jià)格下跌時(shí)反而賣(mài)出，其中存在大量的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差，且交易費(fèi)用昂貴。這種策略對(duì)標(biāo)的物價(jià)格在50上下波動(dòng)的次數(shù)非常敏感。開(kāi)盤(pán)標(biāo)的物價(jià)格跳空時(shí)，對(duì)沖可能無(wú)法及時(shí)達(dá)成。

　　7、為了防范市場(chǎng)操縱，期權(quán)產(chǎn)品的到期結(jié)算價(jià)通常取標(biāo)的資產(chǎn)在一段時(shí)間內(nèi)平均價(jià)格。

　　答案：正確

　　解答：相比單個(gè)時(shí)點(diǎn)的價(jià)格，一段時(shí)間內(nèi)的平均價(jià)格較難受到操縱。

　　8、對(duì)于可在期權(quán)到期日前申請(qǐng)執(zhí)行的期權(quán)，由于時(shí)間價(jià)值大于零，平倉(cāng)方式了結(jié)頭寸帶來(lái)的收益要比申請(qǐng)執(zhí)行期權(quán)方式帶來(lái)的收益大。

　　答案：錯(cuò)誤

　　解答：到期前，如果標(biāo)的資產(chǎn)支付紅利，申請(qǐng)?zhí)崆靶袡?quán)可能帶來(lái)更大收益。

　　9、國(guó)家外匯管理局由(　　)領(lǐng)導(dǎo)，是管理外匯和外國(guó)貨幣相關(guān)的主要政府機(jī)構(gòu)。

　　A. 中國(guó)人民銀行

　　B. 外匯交易中心

　　C. 財(cái)政部

　　D. 中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)

　　答案：A

　　解答：國(guó)家外匯管理局基本職能第十條為“承辦國(guó)務(wù)院及中國(guó)人民銀行交辦的其他事宜”

　　10、假定英鎊和美元2年期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(連續(xù)復(fù)利)分別是2%和3%，英鎊兌美元的即期匯率是1.5669，那么2年后到期的英鎊/美元期貨合約的理論價(jià)格為(　　)。

　　A. 1.5885

　　B. 1.5669

　　C. 1.5986

　　D. 1.5585

　　答案：C

　　解答：根據(jù)利率平價(jià)公式，英鎊/美元遠(yuǎn)期匯率=英鎊/美元即期匯率*exp[(美元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率-英鎊的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率)*期限]，即期貨合約的理論價(jià)格=1.5669*exp[(3%-2%)*2]=1.5986。exp()為自然指數(shù)函數(shù)。

　　11、以下包含于外匯掉期交易組合的是(　　)。

　　A. 外匯即期交易+外匯遠(yuǎn)期交易

　　B. 外匯即期交易+外匯即期交易

　　C. 外匯期貨交易+外匯期貨交易

　　D. 外匯期貨交易+外匯即期交易

　　答案：A

　　解答：外匯掉期一般指貨幣的買(mǎi)入和賣(mài)出交易同時(shí)發(fā)生，買(mǎi)賣(mài)金額相同，而交割期限不同。外匯掉期通常可視為外匯即期交易與外匯遠(yuǎn)期交易的組合。

　　12、某美國(guó)投資者持有246萬(wàn)歐元的組合資產(chǎn)，并希望通過(guò)delta對(duì)沖策略對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)。歐元兌美元的即期匯率為1.2630，delta為-0.82的實(shí)值看跌期權(quán)的價(jià)格為0.12美元。7天后，歐元兌美元的即期匯率為1.2336，期權(quán)價(jià)格變?yōu)?.145，delta為-0.85。一手期權(quán)合約的面值為10萬(wàn)歐元。假設(shè)合約可以拆分，那么該投資者應(yīng)該再(　　)看跌期權(quán)以保持delta對(duì)沖效果。

　　A. 買(mǎi)入1.1手

　　B. 賣(mài)出1.1手

　　C. 買(mǎi)入9.082手

　　D. 賣(mài)出9.082手

　　答案：B

　　解答：為保持delta中性，投資者的歐元現(xiàn)貨與看跌期權(quán)的組合delta應(yīng)該為0。當(dāng)看跌期權(quán)的delta為-0.82時(shí)，投資者應(yīng)買(mǎi)入246/(10*0.82)=30手的期權(quán)。當(dāng)看跌期權(quán)的delta變?yōu)?0.85時(shí)，投資者應(yīng)該再買(mǎi)入(0.85*10*30-246)/0.85=-1.1手，即應(yīng)該賣(mài)出1.1手看跌期權(quán)以保持delta對(duì)沖效果。

　　13、下面可以算作外匯資產(chǎn)的有(　　)。

　　A. 外幣現(xiàn)鈔

　　B. 外幣支付憑證或者支付工具

　　C. 外幣有價(jià)證券

　　D. 特別提款權(quán)

　　答案：ABCD

　　解答：國(guó)家外匯管理局定義，外匯是指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：(1)外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣;(2)外幣支付憑證或者支付工具;(3)外幣有價(jià)證券案;(4)特別提款權(quán);(5)其他外匯資產(chǎn)。

　　14、國(guó)家外匯管理局的基本職能包括(　　)。

　　A. 參與起草外匯管理有關(guān)法律法規(guī)和部門(mén)規(guī)章草案，發(fā)布與履行職責(zé)有關(guān)的規(guī)范性文件

　　B. 負(fù)責(zé)國(guó)際收支、對(duì)外債權(quán)債務(wù)的統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測(cè)，按規(guī)定發(fā)布相關(guān)信息，承擔(dān)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)的有關(guān)工作

　　C. 負(fù)責(zé)全國(guó)外匯市場(chǎng)的監(jiān)督管理工作，承擔(dān)結(jié)售匯業(yè)務(wù)監(jiān)督管理的責(zé)任，培育和發(fā)展外匯市場(chǎng)

　　D. 負(fù)責(zé)依法實(shí)施外匯監(jiān)督檢查，對(duì)違反外匯管理的行為進(jìn)行處罰

　　答案：ABCD

　　解答：國(guó)家外匯管理局的基本職能包括十條，包含以上所有選項(xiàng)內(nèi)容。

　　15、為了減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，A公司打算采用外匯期貨或遠(yuǎn)期對(duì)沖未來(lái)外匯現(xiàn)金流出。在(　　)的情況時(shí)，公司使用外匯期貨對(duì)沖比使用外匯遠(yuǎn)期合約更好。

　　A. 在合約期限內(nèi)，外匯迅速貶值

　　B. 在合約期限內(nèi)，外匯迅速升值

　　C. 外匯先升值，然后貶值到它的初始水平

　　D. 外匯先貶值，然后升值到它的初始水平

　　答案：BC

　　解答：為對(duì)沖未來(lái)外匯現(xiàn)金流出，A公司應(yīng)買(mǎi)入外匯期貨或遠(yuǎn)期。若外匯迅速升值，則A公司盈利，由于外匯期貨是每日無(wú)負(fù)債結(jié)算，A公司的盈利可在當(dāng)日劃轉(zhuǎn)，而外匯遠(yuǎn)期的盈利只能在交割結(jié)算后劃轉(zhuǎn)。折算為現(xiàn)值之后，外匯期貨的盈利較外匯遠(yuǎn)期更高。同理，在外匯先升值再貶值到初始水平的情況下，買(mǎi)入外匯遠(yuǎn)期的盈利為零，而買(mǎi)入外匯期貨盈利較虧損較早實(shí)現(xiàn)，因此盈利比虧損的現(xiàn)值更高，總體而言外匯期貨的凈盈利現(xiàn)值大于零。

　　16、“不可能三角”的三個(gè)頂點(diǎn)是(　　)三種政策的選擇。

　　A. 貨幣政策獨(dú)立性

　　B. 財(cái)政政策獨(dú)立性

　　C. 固定匯率制度

　　D. 資本自由流動(dòng)

　　答案：ACD

　　解答：“不可能三角”也叫“三元悖論”，不可能三角的三個(gè)頂點(diǎn)是貨幣政策獨(dú)立性、固定匯率制度和資本自由流動(dòng)，不可能三角意味著這三種政策不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)。

　　17、利用外匯期權(quán)進(jìn)行套期保值時(shí)，企業(yè)在規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也保留了獲得收益的機(jī)會(huì)。

　　答案：正確

　　解答：企業(yè)買(mǎi)入外匯期權(quán)后，可以選擇執(zhí)行或者不執(zhí)行期權(quán)。當(dāng)現(xiàn)貨虧損時(shí)，企業(yè)可以選擇執(zhí)行期權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn);當(dāng)現(xiàn)貨獲利時(shí)，企業(yè)可以選擇不執(zhí)行期權(quán)保留現(xiàn)貨收益的機(jī)會(huì)。

　　18、當(dāng)本幣有貶值傾向時(shí)，為了維持匯率穩(wěn)定，本國(guó)貨幣當(dāng)局會(huì)在外匯市場(chǎng)上拋出本幣，增加本幣供給。

　　答案：錯(cuò)誤

　　解答：當(dāng)本幣有貶值傾向時(shí)，貨幣當(dāng)局將采取措施使本幣升值以維持匯率穩(wěn)定。因此應(yīng)該在外匯市場(chǎng)買(mǎi)入本幣，并減少本幣供給。

　　19、目前，我國(guó)金融期貨市場(chǎng)保證金總規(guī)模，相當(dāng)于我國(guó)股市資金量的約(　　)。

　　A 1倍 B 5倍 C 50% D 5%

　　答案：D

　　解答：

　　D選項(xiàng)正確。截至2013年年底，金融期貨市場(chǎng)保證金總規(guī)模為262億元，僅相當(dāng)于一個(gè)中型股票的市值，僅相當(dāng)于股市資金量(交易結(jié)算資金余額計(jì)算)的5.1%。

　　20、截止目前，我國(guó)已上市的金融期貨品種數(shù)量為(　　)個(gè)。

　　A 1 B 2 C 40 D 45

　　答案：B

　　解答：B選項(xiàng)正確。目前我國(guó)已上市的金融期貨品種為滬深300股指期貨和5年期國(guó)債期貨。

　　21、近幾年，在股市期貨市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)套保持倉(cāng)長(zhǎng)期呈現(xiàn)凈空頭的原因是：(　　)。

　　A 市場(chǎng)總持倉(cāng)多空不平衡 B 機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)普遍看空。

　　C 不少機(jī)構(gòu)傾向于空頭套保 D 交易所規(guī)則限定

　　答案：B

　　解答：B項(xiàng)正確。股市期貨市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)套保持倉(cāng)長(zhǎng)期呈現(xiàn)凈空頭的原因有：一是投資者結(jié)構(gòu)不均衡，二是期指和現(xiàn)貨價(jià)格有利于賣(mài)空套保，三是股市長(zhǎng)期下跌、機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)普遍看空。

　　22、實(shí)施金融期貨投資者適當(dāng)性制度，這是我國(guó)特有的制度，境外市場(chǎng)沒(méi)有類(lèi)似制度。(　　)

　　答案：錯(cuò)誤

　　解答：這種說(shuō)法錯(cuò)誤。境外也有類(lèi)似的制度，只不過(guò)境外的投資者適當(dāng)性制度，很多主要由期貨公司設(shè)置條件和門(mén)檻，篩選合適的客戶參與股指期貨。

　　23、“建設(shè)金融期貨市場(chǎng)。配合利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，適應(yīng)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理需要，平穩(wěn)有序發(fā)展金融衍生產(chǎn)品。逐步豐富股指期貨、股指期權(quán)和股票期權(quán)品種。逐步發(fā)展國(guó)債期貨，進(jìn)一步健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線。”有關(guān)金融期貨市場(chǎng)建設(shè)的這一段話，引自哪一個(gè)文件?(　　)

　　A、《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》

　　B、《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》

　　C、《期貨公司監(jiān)督管理辦法》

　　D、《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》

　　答案：A

　　解答：A項(xiàng)正確。2014版的國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》明確提出：建設(shè)金融期貨市場(chǎng)。配合利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，適應(yīng)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理需要，平穩(wěn)有序發(fā)展金融衍生產(chǎn)品。逐步豐富股指期貨、股指期權(quán)和股票期權(quán)品種。逐步發(fā)展國(guó)債期貨，進(jìn)一步健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線。

　　24、下面有關(guān)加強(qiáng)投資者保護(hù)的表述，不正確的是：(　　)

　　A、加強(qiáng)投資者教育，引導(dǎo)投資者培育理性投資理念，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和自我保護(hù)能力

　　B、健全投資者特別是中小投資者權(quán)益保護(hù)制度，保障投資者的知情權(quán)、參與權(quán)、求償權(quán)和監(jiān)督權(quán)，切實(shí)維護(hù)投資者合法權(quán)益

　　C、處理好風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)與強(qiáng)化投資者保護(hù)的關(guān)系

　　D、投資者因?yàn)樽陨碓�因造成的投資虧損，可要求期貨公司賠償

　　答案：D

　　解答：D項(xiàng)錯(cuò)誤。投資者因?yàn)樽陨碓�因造成的投資虧損，因遵循買(mǎi)者自負(fù)的原則。