經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京2月24日訊 國(guó)家外匯管理局近期公布數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月末，我國(guó)外債余額突破2萬(wàn)億美元，比2019年6月末增長(zhǎng)345億美元，外債余額增長(zhǎng)的主要原因是什么，如何看待短期外債占比一直處于較高水平，人民幣匯率的變動(dòng)對(duì)外債管理會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)《金融深1度》欄目邀請(qǐng)到武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博導(dǎo)、董輔礽講座教授管濤和民生銀行首席研究員溫彬進(jìn)行權(quán)威解讀。

　　外債增長(zhǎng)體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和擴(kuò)大開(kāi)放

　　管濤：有三個(gè)方面的原因?qū)е峦鈧�的增長(zhǎng)，第一個(gè)是經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康的發(fā)展，國(guó)內(nèi)的微觀主體更加充分利用兩個(gè)市場(chǎng)兩種資源，導(dǎo)致了對(duì)外舉債的增加。

　　再一個(gè)方面的原因，是中國(guó)這些年加快了資本市場(chǎng)的開(kāi)放，特別是債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，2016年允許境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，然后2017年推出了北上的債券通業(yè)務(wù)，這些年人民幣的債券納入國(guó)際債券指數(shù)，也得到了國(guó)外投資者的認(rèn)可。

　　第三個(gè)原因，是我們外債管理政策的調(diào)整變化，從2017年開(kāi)始，中國(guó)開(kāi)始對(duì)跨境融資實(shí)行宏觀審慎管理，更加便利了國(guó)內(nèi)的主體到境外去舉債。

　　溫彬：外債的增加，既是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)客觀需要，同時(shí)也是我們國(guó)家擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放的一個(gè)具體體現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)跟世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步融合，在這個(gè)過(guò)程中，外資外貿(mào)外債的利用，符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，所以特別是在貿(mào)易項(xiàng)下，不管進(jìn)口還是出口，都有很多的貿(mào)易信貸存在，這個(gè)也是形成外債增長(zhǎng)的一個(gè)重要原因。

　　另外特別重要的就是境外機(jī)構(gòu)投資者看好中國(guó)的資本市場(chǎng)，隨著我們資本市場(chǎng)開(kāi)放，更多的國(guó)際投資者來(lái)購(gòu)買中國(guó)的股票，包括購(gòu)買中國(guó)的債券，所以這也是資本市場(chǎng)開(kāi)放、金融市場(chǎng)開(kāi)放的一個(gè)具體體現(xiàn)。

　　我國(guó)短期外債不存在償付風(fēng)險(xiǎn)

　　管濤：過(guò)去這些年應(yīng)該說(shuō)我們外債的期限結(jié)構(gòu)有所改善，短債占比是將近60%，實(shí)際上比2015年的6月底，也就是8·11匯改前夕下降了11個(gè)百分點(diǎn)，是2009年以來(lái)最低的水平。

　　雖然外債的短債比重比較高，但是短債比上外匯儲(chǔ)備的比例是比較低的，到2019年的9月末只有39%，它是遠(yuǎn)低于國(guó)際上不超過(guò)100%的警戒標(biāo)準(zhǔn)，由于外匯儲(chǔ)備比較充裕，它有助于增強(qiáng)債務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　那么分母由于外債總體上嚴(yán)格管理所以比較小，分子由于貿(mào)易的便利化，貿(mào)易融資比較多，所以造成短期外債占比比較高，但是跟貿(mào)易有關(guān)的這些融資呢，通常它是不用購(gòu)匯償還的，不會(huì)構(gòu)成長(zhǎng)償債風(fēng)險(xiǎn)。

　　溫彬：中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易是在全球貨物貿(mào)易上是第一的，有4.5萬(wàn)億美元，在貿(mào)易項(xiàng)下需要進(jìn)行貿(mào)易融資，所以這也是為什么短期外債偏高。貿(mào)易融資本身也不需要購(gòu)匯去償還，是屬于貿(mào)易項(xiàng)下，雖然說(shuō)高，但是總體是合理的，也是一個(gè)有貿(mào)易真實(shí)交易來(lái)支撐的，這是從安全性來(lái)講。

　　另外更重要的就是我們現(xiàn)在的外匯儲(chǔ)備是3.1萬(wàn)億美元，短期外債只有1.2萬(wàn)億美元左右，從償還性來(lái)看，外匯儲(chǔ)備將近兩倍多，所以也不會(huì)有什么償付的危機(jī)，即便是短期外債高，這也是跟整個(gè)貿(mào)易的結(jié)構(gòu)有很大的關(guān)系，所以從整體的經(jīng)濟(jì)的體量和外匯儲(chǔ)備的規(guī)模來(lái)看也是比較安全的。

　　債務(wù)證券增長(zhǎng)有利于穩(wěn)定和改善債務(wù)結(jié)構(gòu)

　　管濤：債務(wù)證券的增長(zhǎng)，從具體數(shù)據(jù)來(lái)看對(duì)于債務(wù)結(jié)構(gòu)是有積極的改善作用。從這個(gè)期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，債務(wù)證券里頭80%以上都是中長(zhǎng)期債務(wù)。從這個(gè)幣種結(jié)構(gòu)上來(lái)看，債務(wù)證券的70%都是人民幣債務(wù)。再一個(gè)，從結(jié)構(gòu)上看，債務(wù)證券里主要是境外持有中長(zhǎng)期的人民幣國(guó)債，特別境外的投資主體是境外的央行，主要做為長(zhǎng)期資產(chǎn)配置。

　　溫彬：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量的擴(kuò)大，包括對(duì)外開(kāi)放特別是資本項(xiàng)目開(kāi)放以后，債券類的資產(chǎn)，負(fù)債占比快速地?cái)U(kuò)大，這個(gè)擴(kuò)大也是包括兩個(gè)方面的含義，現(xiàn)在它的規(guī)模大概占整個(gè)外債品種結(jié)構(gòu)占到四分之一，所以對(duì)整個(gè)外債結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定起到一個(gè)穩(wěn)定器的作用。

　　它之所以擴(kuò)大，一方面是我們有一批人民幣，之前在走出去的過(guò)程中，在海外離岸市場(chǎng)有大量的人民幣，正好中國(guó)金融市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的開(kāi)放給這些人民幣回流提供一個(gè)機(jī)會(huì)。另外一方面，是我們國(guó)內(nèi)在金融市場(chǎng)開(kāi)放過(guò)程中，對(duì)于銀行，對(duì)于企業(yè)在境外融資也實(shí)現(xiàn)了便利化，使他們更好的利用境外的融資滿足資金的需要，所以也增加了債券發(fā)行的需求。

　　企業(yè)和機(jī)構(gòu)要做好外債的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理

　　管濤：人民幣破7對(duì)外債水平和外債管理的影響，一方面是中國(guó)經(jīng)濟(jì)很有韌性，國(guó)際收支也趨于自主平衡，所以人民幣匯率穩(wěn)定有比較扎實(shí)的基礎(chǔ)，市場(chǎng)不必要過(guò)于緊張恐慌。但另外一方面也要看到，就是人民幣匯率破7，不是簡(jiǎn)單跌破一個(gè)整數(shù)位，一定程度上還反映了匯率市場(chǎng)化程度的進(jìn)一步提高，那么就意味著，對(duì)于外幣債務(wù)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理要更加重視，要樹(shù)立財(cái)務(wù)中性的理念，管理好這種匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　溫彬：隨著人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步的完善，進(jìn)一步的市場(chǎng)化，彈性也會(huì)增強(qiáng)，會(huì)保持在一個(gè)合理與均衡水平上的總體穩(wěn)定，對(duì)于外債管理會(huì)有一個(gè)正面的支撐，這應(yīng)該是匯率對(duì)于外債管理、外債水平的一個(gè)基本的前提。對(duì)我們的企業(yè)也好，金融機(jī)構(gòu)也好，一方面要進(jìn)一步完善我們衍生品的市場(chǎng)，有足夠的衍生品工具的規(guī)模和深度，同時(shí)也要樹(shù)立匯率風(fēng)險(xiǎn)的理念，要對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)做好一個(gè)事先的預(yù)案，包括進(jìn)行相關(guān)的操作，來(lái)防止匯率波動(dòng)對(duì)債務(wù)所帶來(lái)的財(cái)務(wù)上的影響。