每經記者 張壽林 劉海軍 每經編輯 廖 丹 何劍嶺

　　為進一步支持實體經濟發展，優化流動性結構，降低融資成本，1月4日，中國人民銀行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點。其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。同時，2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續做。這樣安排能夠基本對沖今年春節前由于現金投放造成的流動性波動，有利于金融機構繼續加大對小微企業、民營企業支持力度。

　　中國人民銀行有關負責人表示，此次降準將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準動態考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續做的因素后，凈釋放長期資金約8000億元。該負責人強調，此次降準仍屬于定向調控，并非大水漫灌，穩健的貨幣政策取向沒有改變。

　　交行金研中心首席金融分析師鄂永健表示，置換部分MLF，有利于降低銀行負債成本，進而促進降低實體經濟融資成本，疏通貨幣政策傳導機制，將政策利好通過銀行傳導至實體經濟。中國民生銀行首席研究員溫彬指出，今明兩年實施全面以及定向降準仍有空間和必要。

　　專家：仍有降準空間

　　2019年新年伊始，李克強總理于1月4日接連考察中國銀行、工商銀行和建設銀行普惠金融部，并在銀保監會主持召開座談會。總理強調，要加大宏觀政策逆周期調節的力度，進一步采取減稅降費措施，運用好全面降準、定向降準工具，支持民營企業和小微企業融資。

　　話音剛落，降準即至。1月4日下午，中國人民銀行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點。其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。中國人民銀行有關負責人表示：降準置換中期借貸便利，支持實體經濟發展。

　　上述負責人指出，此次降準及相關操作凈釋放約8000億元長期增量資金，可以有效增加小微企業、民營企業等實體經濟貸款資金來源。置換中期借貸便利每年還可直接降低相關銀行付息成本約200億元，通過銀行傳導有利于實體經濟降成本。這些都有利于支持實體經濟發展。

　　當前中國經濟持續健康發展，經濟運行在合理區間。中國人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策，維持松緊適度，不搞大水漫灌，注重定向調控，保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長，穩定宏觀杠桿率，兼顧內外平衡，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

　　就今明兩年來看，溫彬說，實施全面以及定向降準仍有空間和必要。

　　一是，我國央行口徑外匯占款已經連續4個月減少，隨著我國外貿順差趨于收窄，預計外匯占款總體呈現下降趨勢，需要通過全面降準對沖外匯占款減少導致的基礎貨幣投放壓力；

　　二是，目前我國大型金融機構法定存款準備金率仍處于相對高位；

　　三是，盡管MLF等貨幣政策工具的使用確保了市場流動性需求，但由于其期限短和成本高等原因，不利于金融機構做好資產負債管理、降低資金成本，因此，需要繼續通過全面降準置換MLF，優化流動性結構。

　　溫彬指出，作為總量政策工具的法定存款準備金率要發揮好結構性作用，通過定向降準，進一步引導金融機構持續加大對小微企業、民營企業的支持力度，同時還要完善相應的政策，包括進一步優化MPA考核、制定授信盡職免責細則等，切實解決好民營企業和小微企業融資難、融資貴問題。

　　華泰宏觀李超團隊認為，央行在2019年大概率還會有3次降準。同時，央行有望在二季度降息。“第一，我國宏觀經濟基本面和PMI數據出現變化，央行貨幣政策有望全面轉向穩增長目標。第二，外部貨幣環境的改善使得我國央行掣肘因素減少，央行降息的壓力降低。”

　　星石投資相關人士表示，“未來貨幣政策仍有進一步（調整）的空間，本次全面降準或只是開始。”

　　配套機制建設有待加強

　　溫彬分析，去年政府工作報告提出，疏通貨幣政策傳導渠道，用好差別化準備金、差異化信貸等政策，引導資金更多投向小微企業、“三農”和貧困地區，更好服務實體經濟。回顧過去一年，央行實施穩健貨幣政策，先后四次定向降準，引導金融機構加大對小微企業、民營企業、創新型企業以及債轉股支持力度，取得了積極效果，融資難、融資貴問題得到一定程度的緩解。

　　在疏通貨幣政策傳導機制方面，近日，人民銀行副行長陳雨露在2018年中國金融學會學術年會暨中國金融論壇年會上指出，當前，我國在健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架方面，在進一步疏通貨幣政策傳導渠道方面，再次面臨著兩大長久存在的融資體系結構性矛盾的阻礙。

　　一方面是直接融資特別是股權融資占比較低的矛盾。另一方面是小微企業和民營企業的融資狀況與其在國民經濟當中的占比不盡匹配的問題。

　　盤古智庫高級研究員吳琦告訴《每日經濟新聞》記者，進一步疏通貨幣政策傳導機制，緩解民營企業融資難題，可以從資金供給端和資金需求端綜合施策。

　　一方面，從資金供給端加強財政政策、貨幣政策和信貸政策的統籌協調。吳琦認為，首先，財稅政策要進一步發力，落實好減稅降費政策，減輕企業負擔，為企業發展創造良好條件。其次，穩健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕。最后，在資本充足率、不良貸款率、合意信貸規模和流行性方面給予一定政策優惠，引導商業銀行加大信貸投放，重點扶持民營企業和小微企業；通過擔保增信、風險補償等方式支持民營企業發債融資，推動保險資金、公募理財產品等投資優質上市公司，優化企業融資結構。

　　另一方面，從資金需求側，為企業經營創造良好的技術創新和營商環境。吳琦認為，政策應致力于加大科技研發和教育投入，降低科技創新型企業的稅費負擔，加強產權保護，推動企業加強技術創新，規范經營管理，提高勞動生產率，切實提升核心競爭力。同時，進一步推進放管服改革，通過放寬準入限制、提高政務效率、優化企業服務，強化企業主體地位。賦予國資、外資、民資公平競爭的機會和權利，強化依法行政的理念，營造公平公正的營商環境，切實保護民營企業的合法權益。

　　國家金融與發展實驗室副主任曾剛認為，阻礙貨幣政策效果發揮的因素可以歸納為三項：銀行端、企業端、需求端。銀行端面臨風險偏好和資本約束的問題。風險偏好方面，比如向民營企業放貸，如果缺乏良好的風險分散機制，銀行意愿度自然不高。所以需要建立風險分擔機制，比如財政部門設立融資擔保基金，央行設立民營企業債務發行支持計劃。疏通傳導機制和貨幣政策本身無關，屬于配套機制建設的問題。

　　在企業端，不少民營企業愿意借，但有些民營企業在去產能背景下是要被淘汰的。也就是說，在供給側結構性改革推進中，產業需要轉型升級，企業自身也需要緊跟時代步伐謀求轉型升級。而在需求端，也需要通過改善民營企業的經營環境，助力企業盡早成功轉型升級，走上長期可持續發展道路，從而增加融資的有效需求。