2019年首次降準落地

　　1月4日，中國人民銀行宣布下調金融機構存款準備金率1個百分點，同時一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續做。此舉凈釋放了約8000億元長期增量資金。

　　央行有關負責人表示，此次降準仍屬于定向調控，并非大水漫灌，穩健的貨幣政策取向沒有改變——

　　銀行獲增量資金 民企小微得支持

　　增量資金將為銀行業金融機構提供長期穩定的增量資金，顯著降低銀行資金成本，提升銀行服務實體經濟尤其是小微和民營企業的意愿和能力

　　據測算，此次降準將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準動態考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續做的因素后，凈釋放長期增量資金約8000億元。

　　“此次降準力度略超預期。”中國人民大學重陽金融研究院副院長董希淼認為，8000億元增量資金將為銀行業金融機構提供長期穩定的增量資金，也顯著降低銀行資金成本，有助于銀行進一步發展普惠金融，提升銀行服務實體經濟尤其是小微和民營企業的意愿和能力。

　　這也是3日之內，央行第二次動用準備金工具。1月2日，央行決定，自2019年起，將普惠金融定向降準小型和微型企業貸款考核標準由“單戶授信小于500萬元”調整為“單戶授信小于1000萬元”，擴大了普惠金融定向降準優惠政策的覆蓋面。

　　此次降準的部分資金還將置換中期借貸便利。央行有關負責人表示，置換中期借貸便利每年還可直接降低相關銀行付息成本約200億元，通過銀行傳導有利于實體經濟降成本。

　　降準仍屬定向調控 并非大水漫灌

　　此次降準仍屬于定向調控，穩健的貨幣政策取向沒有改變。必須堅持以供給側結構性改革為主線不動搖，繼續實施結構性去杠桿

　　“此次降準仍屬于定向調控，并非大水漫灌，穩健的貨幣政策取向沒有改變。”央行有關負責人強調。

　　與此前不同的是，此次降準政策將分兩步實施，于2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健認為，分兩步實施是為了和春節前現金投放的節奏相適應。

　　“春節前現金需求大，疊加年初信貸投放較多，銀行流動性面臨一定壓力，降準釋放資金有助于緩解這一壓力。”鄂永健表示，此外，今年地方債發行啟動早，此次降準也是為避免地方債提前發行給銀行造成流動性緊缺。

　　從外部來看，工銀國際首席經濟學家程實認為，在當前美股劇烈波動、全球市場情緒逆轉的背景下，降準分兩步落地有助于提前遏制流動性風險，避免其在高杠桿水平下向信用違約風險傳導。

　　鄂永健表示，此次置換部分中期借貸便利，有利于降低銀行負債成本，促進降低實體經濟融資成本，疏通貨幣政策傳導機制。未來，貨幣政策定向調控仍是主要特征，預計類似定向降準的操作還會繼續實施。

　　董希淼認為，高杠桿是宏觀經濟和金融脆弱性的總根源，必須堅持以供給側結構性改革為主線不動搖，繼續實施結構性去杠桿。因此，貨幣政策應將繼續保持穩健，堅決不搞大水漫灌，繼續引導金融資源從低效領域退出。

　　貨幣政策操作將更加靈活

　　未來，在穩健貨幣政策框架下，央行流動性管理將更精準，通過政策組合的方式提升貨幣政策傳導效率

　　1月4日，交通銀行金融研究中心發布的《2019年中國宏觀經濟金融展望》預計，“定向松動”應是2019年貨幣政策工具組合的操作方向，“定向降準+貨幣市場工具調整”將是基本工具組合。

　　未來，在穩健貨幣政策框架下，央行流動性管理將更精準，通過政策組合的方式，提升貨幣政策傳導效率。必要時，不僅可以通過降準置換MLF的方式來釋放流動性，還可能通過放松相關監管指標來配合定向降準等政策的實施。

　　董希淼認為，2019年貨幣政策預調微調力度將可能加大，市場流動性或將略偏寬松。鄂永健也認為，除非面臨嚴重的負面沖擊，否則存貸款基準利率不大可能下調，公開市場操作工具利率則有下調的可能。

　　董希淼認為，從2018年下半年開始，在連續多次定向降準和公開市場操作之后，流動性已較為充裕，但小微和民營企業仍然感覺融資難融資貴。原因之一就是，“寬貨幣”并未走向“寬信用”。應進一步疏通貨幣政策傳導機制，尤其是要進一步加大對金融機構的正向激勵，使流動性能夠更有效率地注入到實體企業。